食品行業(yè)：依然處于下降通道 但逐步趨穩(wěn)
投資要點(diǎn)
食品板塊收入增速依然處于下降通道中，但降幅趨穩(wěn)：根據(jù)我們對(duì)A 股上市29 家食品企業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，2012 年上半年?duì)I業(yè)收入增速均值為10.64%，相比2011 年?duì)I收增速23.01%及2012 年1 季度營(yíng)收增速11.34%分別下滑12.37 個(gè)百分點(diǎn)和0.7 個(gè)百分點(diǎn)。
從盈利能力來(lái)看，食品板塊整體并未顯著受益于原材料成本下降帶來(lái)的毛利率提升：2012 年中報(bào)顯示，食品公司毛利率均值為31.51%，相比1 季度的31.04%僅提升了0.5 個(gè)百分點(diǎn)，相比2011 年中報(bào)的30.23%提升了1.28 個(gè)百分點(diǎn)。2012 年中報(bào)凈利率為9.78%，相比1 季度的9.09%提升了0.69 個(gè)百分點(diǎn)，相比2011 年中報(bào)9.48%提升了0.3 個(gè)百分點(diǎn)。
在剔除重組等因素，同口徑可比情況下，食品板塊歸屬母公司凈利潤(rùn)增速基本持平，2012 年1、2 季度基本維持在12%左右（2011 年同期增速為11.56%）；但是如果在剔除非經(jīng)常性損益后，歸屬母公司凈利潤(rùn)增速?gòu)? 季度的21.18%下降到0.62%（2011 年同期增速為26.11%）。
2012 年中報(bào)扣非凈利增速超過(guò)50%的有：雙匯發(fā)展（1058%）、百潤(rùn)股份（94%）、涪陵榨菜（55%）；扣非凈利增速在20%-50%之間的有：光明乳業(yè)（31%）、加加食品（29%）、克明面業(yè)（27%）、洽洽食品（20%）；扣非凈利增速在0%-20%之間的有：承德露露（17%）、中炬高新（13%）、貝因美（8%）、得利斯（8%）、佳隆股份（8%）、雙塔食品（4%）、三全食品（1%）。其余公司中報(bào)都呈現(xiàn)同比下滑態(tài)勢(shì)，負(fù)增長(zhǎng)的公司數(shù)目為14 家，占比近50%。業(yè)績(jī)超預(yù)期的包括百潤(rùn)股份和伊利股份。(齊魯證券)
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