食品飲料：白酒板塊仍為低估值優(yōu)選品種
食品飲料行業(yè)上半年整體收入利潤增速仍有保障但趨勢向下
全行業(yè)收入增速在經(jīng)歷 Q1 環(huán)比和同比的大幅下滑之后均有所恢復(fù)，而與之相伴的則是預(yù)收款/收入自今年初的持續(xù)下滑。毛利率和費(fèi)用率的同比改善導(dǎo)致凈利潤增速達(dá)到35%，高于收入增速24.5%；單就趨勢而言，毛利率和費(fèi)用率環(huán)比的大幅下滑造成Q2 利潤增速遠(yuǎn)低于Q1，這里有部分季節(jié)性的原因，但同時(shí)疊加去年Q2 的高基數(shù)則導(dǎo)致這是2010Q4 以來利潤增速最低的一個(gè)單季。資產(chǎn)方面，上半年終端需求始終處于弱勢的背景下全行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)終于在Q2略有改善但擴(kuò)張速度仍在大幅增長，可以預(yù)期的產(chǎn)能過剩似乎無法避免。
白酒板塊：低估值高增速；大眾品：需求壓制+毛利低迷
子行業(yè)收入增速排序依次為：三線酒>肉制品>一線酒>二線酒>區(qū)域酒>啤酒>乳制品>葡萄酒>調(diào)味發(fā)酵品>黃酒>軟飲料。白酒行業(yè)仍是低估值高增速的優(yōu)選品種，但除三線酒外無論同比還是環(huán)比均呈現(xiàn)增速下滑；盡管處于成本下滑通道，但市值占比較大的大眾品（如肉制品和乳制品）毛利率卻未能環(huán)比出現(xiàn)改善。一線白酒投資增長82%，黃酒行業(yè)投資增長44%，為投資增長最快的兩個(gè)子行業(yè)；啤酒、肉制品和軟飲料行業(yè)投資均出現(xiàn)不同程度的下降。
現(xiàn)金流方面，Q2 環(huán)比Q1 有所恢復(fù)，一三線酒改善好于二線酒
盡管將銷售收入和純收入（收入+預(yù)收款的變動(dòng)/1.17）增速對比發(fā)現(xiàn)一二線酒的純收入均較差，但就現(xiàn)金流的改善程度而言，無論是一線還是三線Q2 銷售現(xiàn)金同比增速均環(huán)比Q1 有所上漲，其中三線酒漲幅較大（37.5%）。二線酒整體的現(xiàn)金流狀況（同比增速的環(huán)比改善程度）不如一線和三線恢復(fù)得那么理想，這里一方面有基數(shù)的原因，另一方面來自Q2 單季預(yù)收款環(huán)比下降幅度較大。(長江證券)
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