鋼鐵行業：金九銀十或將低于市場預期
8月鋼市供需矛盾進一步惡化，鋼價、礦價加速下跌，很多鋼廠繼續虧損， 除了源自基本面的壓力外，隨著上市公司中報業績披露完畢，顯示鋼鐵行業業績普遍大幅下滑，大部分鋼鐵公司股價同步大盤下挫，但我們持續重點推薦的鋼管子版塊漲幅明顯。從目前的情況來看，"金九銀十"或將不存，隨著礦價的支撐力度減弱，鋼價后期仍有下行空間，后期板塊表現仍難獲得基本面支撐。
月度鋼價、礦價大幅下挫，虧損現象依然存在。本月鋼市受上海倉庫重復質押問題的升級、主導鋼廠下調出廠價等利空消息打壓，商家大幅降價血拼以回籠資金，致使現貨價格加劇下滑，已創出近三年來新低；螺紋鋼、線材、熱卷、普板和冷板的8 月均價分別為3610、2667、3611、3589 和4572 元/噸，月降幅分別為5.9%、5.4%、7.5%、7.8%和3.7%；此外，鐵礦石港口庫存居高不下，價格進入新一輪的深跌，8 月底唐山鐵精粉和印度粉礦的價格跌至907 和740 元/噸，月降幅為3.73% 和21.28%。據我們模型測算，螺紋鋼、線材、熱卷、冷板和中板的測算月均加權利潤分別為-97、-183、-275、126 和-334 元/噸，月變動幅度分別為49、64、-15、96 和-16 元/噸，盈利情況依然不佳。
產量仍居高位，需求繼續低迷。產量方面，中鋼協數據顯示，8 月中旬重點大中型鋼鐵企業粗鋼日均產量為158 萬噸，旬環比下降2.5%；預估8 月中旬全國粗鋼日均產量為193 萬噸，旬環比下降2%，大規模減產現象依舊未見。需求方面， 8 月PMI 為49.2%，月環比下降0.9 個百分點，創九個月新低；而8 月鋼鐵行業PMI 指數降僅39.9%，較上月回落4.6 個百分點，為2008 年12 月份以來的最低點，其中新訂單指數繼續下滑至32.22%，表明現階段鋼鐵行業需求仍無起色。隨著商家降價拋貨、減少鋼廠訂單，社會庫存本月連續下滑，月末報1456 萬噸，環比下降103 萬噸，其中螺紋鋼、線材、熱軋、中板和冷軋的月末庫存分別報591、139、390、148 和166 萬噸，月降幅分別為9.25%、19.59%、0.33%、1.47%、2.94%和6.68%。 鋼鐵板塊同步大盤下挫，我們重點推薦的鋼管子版塊本月大幅上漲。本月因經濟探底預期影響，加上中報風險釋放、創業板最大解禁潮即將來襲等利空消息影響，上證綜指月末最后一周周五報收于2047.52，創出41 個月以來新低，月跌幅2.13%。鋼鐵行業受中報凈利普遍大幅下滑、基本面仍然承壓的影響，黑金金屬指數月末最后一周周五報收于1737.68，月降幅3.82%，基本同步大盤；但我們重點推薦的鋼管子版塊，在基本面業績的支撐和頁巖氣概念的帶動下，漲幅良好，金洲、久立、常寶和玉龍的月漲幅分別為30.22%、5.93%、20.9%和24.1%，明顯跑贏大盤和行業指數。
維持行業"中性"評級。前期市場期待的金九即將來臨，但目前來看需求尚無任何改善跡象，而鋼廠的供給仍居高位，從我們與鋼廠的溝通來看，訂單合同組織壓力依然很大，今年"金九銀十"或將低于市場預期，板塊后期走勢也會繼續承壓，預計仍以同步大盤為主，維持行業"中性"評級不變。建議可以考慮適當選配一些業績情況相對穩定、前期超跌的股票進行配臵，如新材料概念的方大炭素，特鋼領域的大冶、太鋼、方大特鋼，普鋼領域的寶鋼股份、凌鋼等；我們前期重點推薦的鋼管子版塊后期預計業績依然較好，但因漲幅過快，建議回調后再適時買入。（華泰證券）
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