造紙行業：分化加劇 成本下行或持續
投資要點
成本下行受益企業業績符合預期，周期型公司業績不達預期。從公布的上市輕工制造企業中報看，我們注意到一個普遍現象是成本下行受益的公司業績基本符合預期，而周期型公司業績不達預期且負增長程度較大。同一行業內公司分化加大，淡化行業配置，重視公司分析。此次中報的另一個顯著特點是行業內公司分化加大，以紙業行業為例，中順潔柔、恒豐紙業等公司業績穩定增長，其他大宗紙產品為主的企業業績均不達預期。而印刷包裝行業、家居行業以及玩具行業中均出現此類現象，行業的同質化程度下降，我們預計今后也將延續這一趨勢，公司分析更為重要。
中報后股價表現差異均可歸結為經營展望預期發生變化。我們還注意到中報公布后，不少公司股價走勢出現較大差異，盡管公司業績均符合預期且增長較大，但股價走勢差異卻很大，最明顯的例子是中順潔柔和齊峰股份，我們分析認為中報除了傳遞上半年經營數據，還給予了下半年經營的導向。如果二季度經營好于一季度，且三季度展望好的公司市場表現較好，而二季度運營弱于一季度，且三季度預期較差的公司股價表現大打折扣。
投資策略與建議： ?緊扣消費性輕工企業，成本下行或將持續。展望下半年，我們預計四季度木漿產能將有望投放270萬噸，紙需求不振使得成本仍有下滑可能，因此我們仍建議沿用2011年11月10日推出的《2011年成本下滑，布局有定價權企業》中思路，尋找有定價權、需求穩定且成本下滑受益的公司。 ?上市公司推薦星輝車模(300043，買入)、永新股份(002014，買入)、中順潔柔(002511，增持)、恒豐紙業(600356，增持)、東風股份(601515，增持)、太陽紙業(002078，買入) 風險提示 ?原材料成本出現大幅反彈，由于輕工制造基本處在下游，原材料價格回升過快導致盈利預期轉向。（東方證券）
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