旅游餐飲：行業(yè)增長(zhǎng)推高旺季表現(xiàn)
【旅游餐飲行業(yè)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
投資建議: 提示系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整后仍是投資機(jī)會(huì)
6 月中，我們發(fā)布中期策略報(bào)告，認(rèn)為在行業(yè)基本面維持平穩(wěn)運(yùn)行、板塊估值季節(jié)性上升以及政策預(yù)期增強(qiáng)的共同作用下，旅游板塊有望在階段性取得較為顯著的相對(duì)收益。從此后市場(chǎng)變化來(lái)看，基本符合我們的判斷。
然而，我們注意到，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策大幅度松動(dòng)可能性較小，盡管未來(lái)仍能預(yù)期到貨幣政策的進(jìn)一步放松，但宏觀經(jīng)濟(jì)仍處在探底過(guò)程中，隨著中報(bào)的逐步披露，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷下行引致的企業(yè)盈利能力持續(xù)下滑，以及由此帶來(lái)的系統(tǒng)性下調(diào)全年盈利預(yù)測(cè)將成為市場(chǎng)中悲觀情緒進(jìn)一步發(fā)酵的主導(dǎo)因素。而在此系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能急劇釋放的過(guò)程中，前期實(shí)現(xiàn)較大相對(duì)收益的旅游板塊可能將階段性承受較大的壓力，“覆巢之下無(wú)完卵”，即便我們對(duì)行業(yè)基本面仍具信心，但我們依然認(rèn)為，前期表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的旅游板塊面臨著較大的調(diào)整壓力，不排除出現(xiàn)階段性補(bǔ)跌的情形。
基于未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)的趨勢(shì)判斷以及行業(yè)的基本面分析，我們認(rèn)為，調(diào)整結(jié)束后市場(chǎng)熱點(diǎn)依然可能重回確定性成長(zhǎng)板塊。因此，我們建議投資者根據(jù)自身持倉(cāng)比例、結(jié)構(gòu)以及投資風(fēng)格對(duì)旅游板塊擇機(jī)進(jìn)行波段操作。而在略長(zhǎng)的時(shí)間窗口內(nèi)，行業(yè)基本面的平穩(wěn)增長(zhǎng)、政策催化預(yù)期以及近期日漸浮出水面的上市公司再融資計(jì)劃、門(mén)票/索道提價(jià)預(yù)期以和旅游主業(yè)經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張計(jì)劃將為調(diào)整后的投資機(jī)會(huì)提供有力支持。
行業(yè)盈利持續(xù)性增長(zhǎng)、消費(fèi)升級(jí)階段旅游行業(yè)巨大的成長(zhǎng)空間、政策對(duì)行業(yè)的有力扶植，仍是我們看好板塊、維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)的重要原因。
在投資品種的選擇上，我們?nèi)詫⒐乐蛋踩呺H作為投資邏輯的重要考量因素，并建議短期重點(diǎn)關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好并有可能超市場(chǎng)預(yù)期的個(gè)股，規(guī)避中報(bào)業(yè)績(jī)不佳的公司，而資本運(yùn)作、經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張或能較好受益于旅游產(chǎn)業(yè)相關(guān)扶植政策等事件催化劑亦是我們重點(diǎn)公司投資排序的重要依據(jù)。我們近期重點(diǎn)推薦排序?yàn)槎朊忌健⒅星嗦谩Ⅺ惤糜巍⒅袊?guó)國(guó)旅、張家界。
鑒于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變化的特征，在當(dāng)前的悲觀情緒引領(lǐng)下，更為強(qiáng)調(diào)盈利增長(zhǎng)的確定性，我們調(diào)整行業(yè)組合配置及投資比例為：峨眉山35%、麗江旅游25%、張家界20%和中青旅20%。
數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
三游市場(chǎng)－公民游保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，通脹回落引致消費(fèi)數(shù)據(jù)減速：上半年旅游市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)，受?chē)?guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，公民旅游市場(chǎng)增速同比有所放緩，入境總游客數(shù)同比則略有下滑。我們預(yù)計(jì)，如無(wú)突發(fā)性事件，全年行業(yè)仍能保持平穩(wěn)、較快增長(zhǎng)。與去年同期相比，國(guó)內(nèi)旅游人均消費(fèi)有所下降，但考慮通脹回落的情況，這一數(shù)據(jù)應(yīng)基本與去年持平。
酒店行業(yè)－相對(duì)平穩(wěn)，全國(guó)布局之經(jīng)濟(jì)型酒店影響顯現(xiàn)：5 月，除上海五星級(jí)酒店外，北京及上海的星級(jí)酒店RevPar 均有不同幅度提高，增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)。不少資本繼續(xù)流入酒店行業(yè)以尋求規(guī)避經(jīng)濟(jì)周期的投資機(jī)會(huì)，我國(guó)酒店業(yè)有望在此背景下加速走向成熟。經(jīng)濟(jì)型酒店運(yùn)營(yíng)方面，部分酒店品牌規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，已基本完成全國(guó)布局，因基數(shù)增加，門(mén)店擴(kuò)張已逐漸難以完全抵消經(jīng)濟(jì)下行對(duì)酒店盈利的負(fù)面影響。
關(guān)注熱點(diǎn)－重點(diǎn)上市公司 2012 年中報(bào)預(yù)覽調(diào)整：因近期部分地區(qū)公布了最新的旅游經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，我們對(duì)重點(diǎn)旅游上市公司中報(bào)預(yù)覽情況作了部分調(diào)整。詳見(jiàn)圖表7。
有關(guān)旅游市場(chǎng)詳細(xì)數(shù)據(jù)詳見(jiàn)國(guó)金旅游行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)。
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