旅游餐飲：行業增長推高旺季表現
【旅游餐飲行業研究報告內容摘要】
投資建議: 提示系統性風險，調整后仍是投資機會
6 月中，我們發布中期策略報告，認為在行業基本面維持平穩運行、板塊估值季節性上升以及政策預期增強的共同作用下，旅游板塊有望在階段性取得較為顯著的相對收益。從此后市場變化來看，基本符合我們的判斷。
然而，我們注意到，短期內經濟政策大幅度松動可能性較小，盡管未來仍能預期到貨幣政策的進一步放松，但宏觀經濟仍處在探底過程中，隨著中報的逐步披露，實體經濟不斷下行引致的企業盈利能力持續下滑，以及由此帶來的系統性下調全年盈利預測將成為市場中悲觀情緒進一步發酵的主導因素。而在此系統性風險可能急劇釋放的過程中，前期實現較大相對收益的旅游板塊可能將階段性承受較大的壓力，“覆巢之下無完卵”，即便我們對行業基本面仍具信心，但我們依然認為，前期表現相對強勢的旅游板塊面臨著較大的調整壓力，不排除出現階段性補跌的情形。
基于未來一段時間市場的趨勢判斷以及行業的基本面分析，我們認為，調整結束后市場熱點依然可能重回確定性成長板塊。因此，我們建議投資者根據自身持倉比例、結構以及投資風格對旅游板塊擇機進行波段操作。而在略長的時間窗口內，行業基本面的平穩增長、政策催化預期以及近期日漸浮出水面的上市公司再融資計劃、門票/索道提價預期以和旅游主業經營擴張計劃將為調整后的投資機會提供有力支持。
行業盈利持續性增長、消費升級階段旅游行業巨大的成長空間、政策對行業的有力扶植，仍是我們看好板塊、維持行業“增持”評級的重要原因。
在投資品種的選擇上，我們仍將估值安全邊際作為投資邏輯的重要考量因素，并建議短期重點關注中報業績表現良好并有可能超市場預期的個股，規避中報業績不佳的公司，而資本運作、經營擴張或能較好受益于旅游產業相關扶植政策等事件催化劑亦是我們重點公司投資排序的重要依據。我們近期重點推薦排序為峨眉山、中青旅、麗江旅游、中國國旅、張家界。
鑒于市場結構性變化的特征，在當前的悲觀情緒引領下，更為強調盈利增長的確定性，我們調整行業組合配置及投資比例為：峨眉山35%、麗江旅游25%、張家界20%和中青旅20%。
數據點評
三游市場－公民游保持平穩增長，通脹回落引致消費數據減速：上半年旅游市場總體運行平穩，受國內外經濟形勢影響，公民旅游市場增速同比有所放緩，入境總游客數同比則略有下滑。我們預計，如無突發性事件，全年行業仍能保持平穩、較快增長。與去年同期相比，國內旅游人均消費有所下降，但考慮通脹回落的情況，這一數據應基本與去年持平。
酒店行業－相對平穩，全國布局之經濟型酒店影響顯現：5 月，除上海五星級酒店外，北京及上海的星級酒店RevPar 均有不同幅度提高，增長相對平穩。不少資本繼續流入酒店行業以尋求規避經濟周期的投資機會，我國酒店業有望在此背景下加速走向成熟。經濟型酒店運營方面，部分酒店品牌規模繼續擴大，已基本完成全國布局，因基數增加，門店擴張已逐漸難以完全抵消經濟下行對酒店盈利的負面影響。
關注熱點－重點上市公司 2012 年中報預覽調整：因近期部分地區公布了最新的旅游經營數據，我們對重點旅游上市公司中報預覽情況作了部分調整。詳見圖表7。
有關旅游市場詳細數據詳見國金旅游行業數據庫。
相關新聞
更多>>
