水泥行業：股價跌入長期價值區間
投資建議：
上周全國水泥市場平均價格為331.5元/噸，環比下跌0.5%。價格下跌的區域主要是北京、福建以及江蘇部分區域，幅度10-30元/噸。7-8月，預計前期高價地區(華北、東北、山東和廣東)補跌。由于需求較差，供應矛盾突出，華北價格協同已基本放棄，不排除后期價格超跌。昨日，天津水泥價格再次下跌40元，高標水泥已經跌至280元。
河北價格走低影響范圍較大，預計前期高價的東北和山東地區將受到河北低價水泥沖擊，未來價格將補跌。廣東地區6月以來價格持續下滑，主要因雨水較多以及需求疲軟，目前廣東高標價格325元，預計7月仍將小幅下跌。
7月華東價格是否有最后一跌，取決于江蘇停窯能否成功。江蘇近期正在籌劃7月全省停窯一個月，以穩定當前價格。目前安徽沿江熟料最低價格已經達到200-210元(含稅)，江浙熟料價格目前仍為240-250元(含稅)。如果江蘇停窯不成功，那么江浙熟料價格將向200元靠近。我們認為，江蘇停窯能否成功，取決于海螺水泥的配合程度。
如果海螺水泥安徽沿江熟料生產線能夠和江蘇企業協同，此次停窯才有成功把握。
水泥需求底部或在7-8月。目前，貨幣政策正在寬松中，基建需求已經回升，房地產銷售持續好轉，我們認為水泥需求前景已經好轉，但基本面跟進需要時間。根據我們對房地產銷售、房地產投資和水泥需求相關性的研究，水泥需求一般滯后房地產銷售4-5個月。房地產銷售已于今年3月見底，因此我們認為水泥需求底部或在7-8月出現。
股價已經跌入長期價值區間。對比噸企業價值與市場重置成本(400-450元)，海螺水泥目前A股和H股股價對應噸企業價值分別為438元和498元，A股已經跌破市場重置成本上限，H股也已經接近。A股祁連山、冀東水泥、華新水泥、寧夏建材和天山股份的噸企業價值分別為464元，355元，377元，428元和462元。H股中國建材和華潤水泥的噸企業價值分別為442元和435元。我們認為，股價跌破市場重置成本顯示二級市場股價已經具備產業投資價值，股價跌入長期價值區間。
行業近況：
價格：上周全國水泥市場平均價格環比下跌0.5%。價格出現下跌的區域主要是北京和福建以及江蘇部分區域。東北三省主導企業報價繼續保持穩定，小型企業價格回落10-20元/噸。江蘇南京再次下探20元/噸。福建市場價格走低10-20元/噸。年初至今全國水泥平均價格同比下跌12.7 %。
產量：2012年1-5月份，全國水泥產量同比增長5%(統一口徑后)，5月單月同比增長4.3%。1-5月，分地區來看，西北地區增長較快，中南和西南地區次之，而華北和東北地區基本持平。
成本：截至6月25日，秦皇島港口大同優混780元/噸，較兩周前價格下跌30元/噸。年初至今，煤炭價格已經累計下跌80元。上半年均價較去年同期基本持平，但是下半年均價將同比顯著下降15%左右，這將使得水泥單位成本下降約9%。
供給：2012年1-5月，水泥行業固定資產完成額430億元，同比下降7.3%。分地區來看，西北地區的投資完成額同比增長17%，東北地區增長10%，中南地區同比持平，華北、華東和西南地區分別下降13%、7%和31%。2012年初至今，我們統計到投產生產線23條，熟料產能3434萬噸。
需求：2012年1-5月固定資產投資同比增長20.1%，增速較2011年全年低3.7個百分點，較1-4月份低0.1個百分點。房地產開發投資同比增長18.5%，增速較2011年全年下降9.4個百分點，較1-4月份下降0.2個百分點。2012年1-5月份鐵路投資完成額1055億元，同比下滑46.9%，較1-4月份降幅收窄7.2個百分點。1-5月公路投資同比下降10.7%，港口投資增長12.2%。
風險提示：房地產銷售需求恢復持續性不強。（中金公司）
相關新聞
更多>>
