貨幣供應(yīng)量信貸雙回落 貨幣政策放松呼聲加大
央行近日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月廣義貨幣(M2)和狹義貨幣(M1)的增速雙雙回落。再結(jié)合新增信貸下滑以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)偏冷，市場呼吁貨幣政策放松的聲音增加，其中不乏降息的建議。但值得注意的是，M2增速仍處于高位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于參考目標(biāo)值，這意味著貨幣政策不會(huì)“大劑量”放松，加大公開市場操作、增加流動(dòng)性供給仍是最合適的選擇。
具體數(shù)據(jù)顯示，5月末M2余額104.21萬億元，同比增長15.8%，比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)；M1余額31.02萬億元，同比增長11.3%，比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，人民幣貸款增加6674億元，比上月少1255億元。
宏源證券認(rèn)為，新增信貸下降和熱錢流入回落是M2增速較4月下降的主要原因，但總量基本符合市場預(yù)期。中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生指出，雖然新增貸款減少，但是人民幣存款仍然大幅增長 1.48 萬億，因此M2同比增速回落幅度小。值得指出的是，M2增速仍處于今年以來的高位，遠(yuǎn)高于全年13%的預(yù)期目標(biāo)。
而伴隨貨幣供應(yīng)量增速回落，銀行間的流動(dòng)性也趨緊。5月銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.92%，比上月高0.42個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為3.01%，比上月高0.46個(gè)百分點(diǎn)。更值得注意的是，6月以來，回購利率進(jìn)一步上行，6月8日隔夜回購利率升至9%以上，銀行間流動(dòng)性趨于緊張。
再結(jié)合實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲軟，彭文生認(rèn)為，貨幣政策放松的壓力加大，“目前貨幣政策處在一個(gè)微妙階段，受制于實(shí)體經(jīng)濟(jì)弱而房地產(chǎn)市場熱的結(jié)構(gòu)矛盾，貨幣政策如何演變?nèi)Q于未來幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)走勢。”
而在彭文生看來，最為可能的放松方式，是結(jié)合利率市場化改革，取消貸款利率的浮動(dòng)下限。同時(shí)，針對(duì)近期飆升的銀行間市場短期利率，預(yù)計(jì)央行將加大公開市場操作力度，增加流動(dòng)性供給，降低銀行間市場利率。
澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛則更為“激進(jìn)”。他指出，由于中國的實(shí)際利率開始轉(zhuǎn)正，因此存在著較為明顯的降息空間，綜合實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，預(yù)期央行將很快降息。
值得注意的是，包括利率市場化在內(nèi)的金融改革，也被分析人士看做是解決目前經(jīng)濟(jì)、金融困境一攬子方案中可行的措施。彭文生就指出，結(jié)合利率市場化改革，取消貸款利率的浮動(dòng)下限。
劉利剛則指出，目前，人民幣匯率不斷走強(qiáng)，事實(shí)上對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了緊縮的作用，而境內(nèi)外利差的存在，也導(dǎo)致了熱錢的大規(guī)模流入，很多企業(yè)也將自身的發(fā)展重點(diǎn)放在了金融套利上，而非自身的主業(yè)，這些均導(dǎo)致了實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯的困難。因此，中國應(yīng)該推進(jìn)以利率市場化為中心的金融改革，并在此過程中逐步開放資本賬戶，同時(shí)推進(jìn)更加具有彈性的匯率形成體系，以保持政策的有效性。
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