中國的影子銀行在哪里？
－在香港會計師公會的演講（9月21日）
...... 前面，我講了中國各級政府對小額貸款行業的過度而且愚蠢的監管。我認為，這些監管正在窒息這個行業的成長。
下面，我回答大家的第一個問題，中國的影子銀行究竟在哪里？我的回答是，中國最大的影子銀行是信托投資公司，和銀行的千奇百怪的理財產品。這是金融體系中最大的風險。而小額貸款公司和民間借貸實在是小打小鬧，不值得一提。
據一項統計，中國的信托資產規模在2008年底只有1.2萬億。2011年底它幾乎上升到5萬億。今年6月末，它又漲到5.54萬億。這個速度大大超過整個金融系統資產的增長速度。銀信合作和銀行發行的理財產品實際上也是把資金從左口袋轉到右口袋，變相提高利率。
為什么如此猖獗？？原因就在于利率管制。人民銀行給老百姓定的存款利率太低（遠低于通脹），然后，銀行即使再加了3－4個百分點的利差（雖然這個利差太大，反映了銀行的低效率和暴利）之后的放款利率相應地還是太低。所以全國正規市場的資金價格太低，貸款需求被人為地刺激起來了，連低效率的項目也可以依靠貸款并有利可圖。國有企業的爛項目和有關系的民營企業的投機項目占用了大量信貸資金。那么，普羅大眾只剩下三條路：付高息，走歪門，或者受饑餓。
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