百萬億貨幣存量苦待消腫 M2導(dǎo)致通脹預(yù)期升溫
4月11日，央行公布最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，中國廣義貨幣供應(yīng)量(M2)達(dá)103.61萬億元，首次突破百萬億元大關(guān)。孫立堅則表示：“即使M2快速增長不能等同于貨幣超發(fā)，但卻不能完全否定M2快速增長與通脹之間的關(guān)系。 4月11日，央行公布最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，中國廣義貨幣供應(yīng)量（M2）達(dá)103.61萬億元，首次突破百萬億元大關(guān)。同時，3月份新增人民幣貸款達(dá)到1.06萬億元。而前一天央行公布的2月份外匯占款大幅增加近3000億元。一系列的貨幣供應(yīng)數(shù)據(jù)，在市場激起層層漣漪，關(guān)于貨幣超發(fā)的擔(dān)憂開始發(fā)酵。
中國貨幣使用效率低下
今年前三個月M2增速均超過15%，這不僅令政府?dāng)M定的今年M2預(yù)期增長13%左右的目標(biāo)出現(xiàn)更大的挑戰(zhàn)，也凸顯了中國經(jīng)濟面臨的困境。隨著M2余額不斷擴大，M2占GDP之比也逐漸攀升至目前的近190%。
“M2占GDP比重的不斷攀高直接折射出中國貨幣使用效率的低下。”復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長孫立堅在接受《國際金融報》記者采訪時指出，“中國市場上始終同時存在著‘錢荒’和‘錢流’的問題。其實，中國市場上根本不缺錢，只是錢不愿意流向?qū)嶓w經(jīng)濟。因此一旦出現(xiàn)刺激經(jīng)濟的需要，就要增加銀行的新增貸款以及拓寬直接融資渠道來解決問題，從而造成貨幣供應(yīng)量越來越大。”
央行昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份新增人民幣貸款規(guī)模為1.06萬億元，同比多增515億元。“目前，國內(nèi)投資者缺乏投資渠道，加上政府加大對影子銀行問題的整頓以及對房地產(chǎn)實施限購政策，因此大量資金回流至銀行。而銀行在資金充裕的情況下，自然會增加放貸，忽略風(fēng)險管理意識。”孫立堅認(rèn)為，“這無疑會增加金融系統(tǒng)的風(fēng)險。”
M2導(dǎo)致通脹預(yù)期升溫
貨幣供應(yīng)量的快速增加是否表明中國的貨幣已經(jīng)超發(fā)？通貨膨脹、資產(chǎn)泡沫等問題是否將日益凸顯？有人說，目前中國M2占GDP比重接近190%，同期日本貨幣占GDP比重雖高達(dá)238.8%，但其物價水平卻長期維持負(fù)增長；俄羅斯的物價指數(shù)雖超過10%，但其貨幣占GDP比重卻僅有43.9%。
光大證券（601788）分析師鐘正生認(rèn)為，M2占GDP比重本是一個用于度量經(jīng)濟體貨幣化程度的概念，現(xiàn)在卻被許多人視為判斷央行無節(jié)制印鈔的指標(biāo)。事實上，一國M2／GDP的上升，與貨幣政策調(diào)控、經(jīng)濟貨幣化程度和金融結(jié)構(gòu)的演進(jìn)都有關(guān)系，不能將之與貨幣超發(fā)畫等號。
不過，孫立堅則表示：“即使M2快速增長不能等同于貨幣超發(fā)，但卻不能完全否定M2快速增長與通脹之間的關(guān)系。”
孫立堅認(rèn)為，我們不能拿日本的例子來說明問題，日本的經(jīng)濟已經(jīng)是病態(tài)的經(jīng)濟，經(jīng)濟基本處于不增長的狀態(tài)。“只要中國經(jīng)濟正常發(fā)展的話，在如此龐大的貨幣供應(yīng)量下，通脹一定是會上升的。”
“雖然，3月份中國的CPI增速出現(xiàn)回落，但這是由多種因素導(dǎo)致的，是暫時的。普通居民對通脹高企的預(yù)期正在不斷升溫，而市場預(yù)期往往比實際能看到的通脹更可怕。”孫立堅進(jìn)而指出。
央行需要貨幣獨立性
盡管，3月中國外貿(mào)出現(xiàn)小規(guī)模逆差，惠譽更是下調(diào)中國主權(quán)評級，但是，人民幣卻依舊維持上揚的勢頭。“如果不加以重視及控制外匯占款或熱錢持續(xù)大規(guī)模流入的情況的話，勢必加大通脹的風(fēng)險，也會對當(dāng)前政府的房地產(chǎn)調(diào)控政策及影子銀行的整頓帶來負(fù)面影響。”一位銀行業(yè)內(nèi)分析人士對《國際金融報》記者指出。
在市場資金如此充裕的環(huán)境下，中國的貨幣政策又將何去何從？上海社科院經(jīng)濟景氣與預(yù)測研究室主任劉熀松預(yù)期，4月份后貨幣政策會繼續(xù)中性偏緊，M2增速今年也會有一個緩慢地下降。安信證券高級宏觀分析師尤宏業(yè)認(rèn)為，資金面仍然比較寬裕，在經(jīng)濟不強、通脹溫和的情況下，預(yù)計央行可能采用正回購對沖，不會有更多政策動作。民生銀行（600016）金融市場部首席分析師李志強同樣預(yù)計，央行動用存款準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率等工具的可能性暫時不大。
“應(yīng)該還給央行貨幣政策的獨立性，在央行不具有獨立性的情況下，即使市場資金泛濫，當(dāng)前央行在貨幣政策方面也只能小打小鬧。”孫立堅指出，“央行既要控制通脹不過快上升和金融機構(gòu)風(fēng)險可控；然而作為財政部資金支付的窗口，在各個部門均要求資金來支持經(jīng)濟發(fā)展的壓力下，又不得不增加貨幣供應(yīng)量。因此，在兩難之下，央行的貨幣政策會出現(xiàn)‘忽左忽右’的狀況。”
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