商品屬性有強弱 跨品種套利機會凸顯
無論商品屬性孰優(yōu)孰劣，面對全球新一輪貨幣浪潮洶涌而至，各品種均在此輪流動性盛宴中受益頗豐。與此同時，中央經(jīng)濟工作會議給明年國內宏觀環(huán)境定調樂觀預期，政策紅利帶來的商品溢價也將上漲大潮推升至了高點。在金融屬性盡顯強勢的環(huán)境下，市場難以區(qū)分商品強弱優(yōu)劣，而只有當大潮退去之后，投資者才會清楚發(fā)現(xiàn)哪個品種才是真正的“裸泳者”。
供應端強弱分明，精對苯二甲酸（PTA）和橡膠走勢分化。憑借供應端優(yōu)勢，近期PTA期價快速走強，成為化工品板塊中的一匹黑馬。由于芳烴價格不斷走高，純苯、甲苯等化工品陸續(xù)創(chuàng)出新高，間接刺激了對二甲苯（PX）價格迎來補漲行情。截至12月18日，亞洲PX價格攀升至1603美元/噸，折合國內PTA成本價在9143元/噸，而同期現(xiàn)貨月期價僅為8600元/噸，遠月主力合約為8354元/噸，換言之當下國內PTA工廠利潤虧損幅度已達543元/噸以上。而受產業(yè)鏈特性制約，通常PX環(huán)節(jié)的議價能力要強于PTA環(huán)節(jié)，加之當前PX供應依舊偏緊，PTA擴產創(chuàng)造的需求增量在短期內無法滿足，因此成本支撐帶來的升水預期要遠強于利潤虧損造成的貼水展望，未來PTA期現(xiàn)價格更有可能向成本線靠攏，強勢格局有望得到延續(xù)。
反觀橡膠卻不存在供應端偏緊優(yōu)勢。盡管眼下國內云南和海南已經(jīng)步入停割期，但海外膠園依然處在產膠旺季，增產及供應端寬松預期將造成原料價格持續(xù)低迷。以泰國RSS3煙片膠為例，目前該膠種進口至國內以后基本與國產膠價格貼近，考慮到2013年開始進口至中國的煙片膠和標膠稅率會分別調低400元/噸和800元/噸，換言之未來低價膠源將紛紛涌入國內并拉低國產膠價格，量增價降帶來的供應端弱勢將迫使橡膠期價難以長期維持上漲姿態(tài)。
需求端優(yōu)劣顯著，PTA和橡膠存跨品種套利機會。盡管今年國內紡織服裝行業(yè)景氣度持續(xù)低迷，但進入冬季以后，隨著天氣轉冷，家紡市場卻迎來銷售高峰，其中化纖布和長絲針織布的成交量顯著回暖并呈現(xiàn)上升趨勢，一般日總成交量維持在780萬米左右。而隨著終端消費預期走強，下游工廠產品庫存卻無法滿足需求增量。據(jù)了解，當前國內聚酯工廠POY用量已從此前的19天下降至9天，而FDY和DTY庫存也從上月的24天和38天分別走低至16天和24天。考慮到臨近元旦、春節(jié)假期，備貨因素將促使下游企業(yè)加強對PTA采購力度。需求預期帶來的升水溢價有望進一步推動PTA期價走高。
反觀當下國內橡膠需求卻依然低迷。由于終端汽車行業(yè)已經(jīng)步入淡季，輪胎企業(yè)開工率穩(wěn)步回落降低了對橡膠的采購預期，而青島保稅區(qū)高達29.14萬噸的現(xiàn)貨膠庫存也令整個行業(yè)陷入低迷狀態(tài)。考慮到今年整個輪胎行業(yè)效益較低，資金面持續(xù)偏緊，貿易商和用膠企業(yè)在雙節(jié)之前采購囤貨動力并不強，預計今年下游備貨需求帶來的上漲行情將弱于往年。
綜合來看，目前無論就供應端還是就需求端而言，PTA的商品屬性整體要強于橡膠。雖然眼下兩者均受益于金融屬性呈現(xiàn)強勢姿態(tài)，但隨著金融屬性大潮退去之后，憑借各自品種優(yōu)勢，未來強PTA與弱橡膠的格局將愈加明顯，買PTA拋橡膠料將成為跨品種套利的首選。
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