合約規(guī)則設(shè)計(jì)完成 國(guó)債期貨加快重返市場(chǎng)步伐
“目前國(guó)債期貨合約、規(guī)則設(shè)計(jì)完畢，系統(tǒng)也已準(zhǔn)備完成。”中國(guó)金融期貨交易所結(jié)算部副總監(jiān)李慕春12月3日在第八屆中國(guó)國(guó)際期貨大會(huì)的國(guó)債期貨與利率風(fēng)險(xiǎn)管理論壇上表示，經(jīng)過17年的發(fā)展，無論是外部環(huán)境還是期貨市場(chǎng)環(huán)境均得到顯著提高，一方面，國(guó)債發(fā)行利率、交易利率、回購(gòu)利率正加速市場(chǎng)化；另一方面，我國(guó)國(guó)債存量較17年前擴(kuò)大60倍至6.8萬(wàn)億元，國(guó)債期貨重啟時(shí)機(jī)已經(jīng)具備。
為解決國(guó)內(nèi)銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)國(guó)債跨市場(chǎng)交割問題，國(guó)債期貨合約交割制度設(shè)計(jì)采用了過橋賬戶模式。李慕春介紹說，中金所在兩家托管機(jī)構(gòu)都開立賬戶，交割時(shí)，賣方將國(guó)債過戶到中金所賬戶，作為過橋賬戶，中金所再將國(guó)債過戶到買方賬戶中，可交割國(guó)債的范圍則暫定為銀行間債券市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)托管的記賬式國(guó)債。
國(guó)債期貨合約標(biāo)的方面，面值設(shè)定為100萬(wàn)元人民幣，包括票面利率為3%的中期國(guó)債、可交割國(guó)債、在交割月首日剩余期限為4至7年的固定利率國(guó)債。交易時(shí)間與股指期貨相似，最后交易日是合約到期月份的第二個(gè)星期五，與股指期貨錯(cuò)開，保證金設(shè)為2%，覆蓋一個(gè)漲跌停板。同時(shí)，為提高市場(chǎng)活躍性，5年期國(guó)債期貨仿真交易合約最小變動(dòng)價(jià)位已由百元凈價(jià)報(bào)價(jià)時(shí)的0.01元下調(diào)為0.002元。
實(shí)物交割設(shè)計(jì)遵循“同市場(chǎng)優(yōu)先”原則，盡量避免跨市場(chǎng)過戶行為。即買方和賣方都要向中金所申報(bào)，選擇機(jī)構(gòu)進(jìn)行接貨，交易所采用同市場(chǎng)的優(yōu)先配對(duì)，同時(shí)，以“最小配對(duì)數(shù)”方法，盡量保證買方和賣方的配對(duì)數(shù)量最少，以減少過戶成本。
作為國(guó)際衍生品市場(chǎng)上一種成熟的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，國(guó)債期貨在各國(guó)金融交易中扮演著非常重要的角色。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)看，今年以來，5年期和7年期的國(guó)債共發(fā)行13期，規(guī)模在4000億元左右，可交割國(guó)債存款30個(gè)，超過1萬(wàn)億元，呈現(xiàn)出較好流動(dòng)性，隨著參與結(jié)構(gòu)的多元化和利率市場(chǎng)化的逐步加快，市場(chǎng)對(duì)國(guó)債期貨的避險(xiǎn)需求越來越強(qiáng)烈。
“為此，我們強(qiáng)調(diào)通過設(shè)計(jì)國(guó)債期貨風(fēng)險(xiǎn)管理制度降低實(shí)物交割的逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。”李慕春說，經(jīng)過多年的發(fā)展，期貨市場(chǎng)已形成一套較完善的管理體系，包括交易保證金制度、持倉(cāng)限額制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度等。
持倉(cāng)限制制度是我國(guó)期貨市場(chǎng)通用的制度，限倉(cāng)包括會(huì)員限倉(cāng)和客戶限倉(cāng)，會(huì)員限倉(cāng)是一個(gè)期貨公司最大的限倉(cāng)范圍，客戶限倉(cāng)是一個(gè)客戶最大的限倉(cāng)量，銀行或基金類大客戶可申請(qǐng)?zhí)妆７绞竭M(jìn)行。就梯度收緊限倉(cāng)而言，能促進(jìn)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)逐漸向下個(gè)月合約轉(zhuǎn)移，有效降低實(shí)物交割的避倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于漲跌停板，李慕春表示，未來不會(huì)出現(xiàn)過度漲跌。中金所研究顯示，過去5年時(shí)間里，5年期國(guó)債日波動(dòng)率超過1%的概率只有0.3%，99.7%都在1%的波動(dòng)范圍內(nèi)，將漲跌停板的范圍設(shè)定2%，足以覆蓋日內(nèi)波動(dòng)。
期貨市場(chǎng)深度、廣度的拓展，需要有更多的衍生工具來對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)侯蘇慶指出，適時(shí)推出國(guó)債期貨將有利于推動(dòng)我國(guó)利率市場(chǎng)化的發(fā)展進(jìn)程，吸引銀行、保險(xiǎn)、信托等更多機(jī)構(gòu)投資者參與期貨市場(chǎng)，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置的多元化與合理化，更好地服務(wù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型與改革發(fā)展。
相關(guān)新聞
更多>>
