棕櫚油未來走勢不容樂觀
與豆油、菜油相比，7月下旬以來棕櫚油反彈無力。由于基本面或已發生變化，棕櫚油未來走勢不容樂觀。
在三大油脂中，棕櫚油一直是最活躍的品種，但是今年這種情況發生了變化。豆棕價差、菜棕價差持續拉大直接反映出棕櫚油市場的相對弱勢。
2012/2013年度油脂基本面向好
美國農業部（USDA）最新的預測報告指出，2012/2013年度全球八大油脂（未考慮棕櫚仁油）總產量為1.49256億噸，較2011/2012年度上升156.6萬噸，增幅達1.06%，而總需求量為1.49182億噸，較2011/2012年度增加408.2萬噸，增幅達2.81%。由于需求增幅超過供應增幅，全球油脂期末庫存下滑204.4萬噸，庫存消費比下降1.6個百分點，至7.22%，這是1993/1994年度以來首次實現年度供求平衡。
具體來看，供應增量主要來自棕櫚油。USDA預計，2012/2013年度棕櫚油產量將達到5227.2萬噸，較2011/2012年度上升200.5萬噸，增幅在3.99%；豆油產量較2011/2012年度小幅增加29.6萬噸，增幅在0.7%；其他油脂均減產，椰油、棉籽油、橄欖油、菜籽油、花生油和葵花籽油產量分別減少1.04%、2.41%、0.45%、0.24%、1.49%和2.95%。總需求量的增加主要來自三大油脂，棕櫚油、豆油和菜籽油的需求增幅分別達到4.35%、2.58%和1.17%。
全球油脂庫存消費比逼近1972/1973年度以來的最低點，顯示出全球油脂供求關系的緊平衡狀態，這意味著新年度油脂市場總體偏多。但由于棕櫚油的產量和消費量在全球油脂市場中占據了非常重要的地位，棕櫚油市場的實際供求將決定油脂價格的整體波動幅度。
棕櫚油基本面或已發生變化
USDA報告預測，2012/2013年度棕櫚油期末庫存為501.8萬噸，較2011/2012年度的516.8萬噸下降15萬噸，庫存消費比跌至近30年的低點9.72%。純粹分析數據，棕櫚油基本面非常樂觀，這與目前疲弱的價格走勢形成鮮明的對比。筆者近期與部分業內人士交流后發現，棕櫚油基本面或已發生較大變化，USDA的需求數據在未來存在下調的空間。
雖然棕櫚油的總過剩量較上年有所下降，但絕對數量依舊有580萬噸，為歷史較高水平。考慮棕櫚果成熟后必須立即壓榨，棕櫚油的供應相對剛性。需求若出現下降，將對棕櫚油價格造成巨大打壓。這是目前棕櫚油市場最大的風險所在，消費的變數來自中國。
今年，中國加大了對非法摻兌和散裝油的打擊力度，棕櫚油摻兌需求大量減少。有業內人士估計，棕櫚油的市場份額下降了近40%，這導致國內散裝油市場萎縮。終端需求的下降使得貿易商不愿接盤，大量的棕櫚油堆積在港口，港口庫存持續在高位徘徊。
由于食用油安全的監管政策不太可能再次放松，今年開始棕櫚油的基本面將出現不可逆轉的改變。按照USDA預估的我國棕櫚油年消費量610萬噸計算，若消費下滑15%，消費量將減少近100萬噸，全球期末庫存將增加20%。顯然，這部分的食用需求將由其他油脂代替，而這正是目前棕櫚油相對其他油脂價差不斷拉大的根本原因。
2012/2013年度油脂市場總體偏多，若宏觀層面不出現較大變化，投資者應以偏多思路對待。隨著美國干旱天氣炒作的結束，油脂油料市場或將出現短暫調整，考慮到9月份以后豆油需求的增加，近期可耐心等待買入時機的到來。品種選擇上，建議投資者在做多時選擇基本面較好的豆油及菜籽油，把棕櫚油作為對沖品種。（弘業期貨 郎騁成）
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