大宗商品跳水利好中國經濟低位起飛
官兵/漫畫
在國際大宗商品價格大幅震蕩的背景下，本周市場值得關注的事件有二：一是5月10日零時起將汽、柴油價格下調，成品油價重回“7時代”；二是5月10日國內白銀期貨上市，將有利于優化白銀的價格形成機制，為企業提供低成本、高效率的風險管理手段，促進我國白銀產業結構調整。這兩件大事同一天內發生，無疑引起市場對近期大宗商品走勢的關注，尤其是國際商品震蕩對中國經濟股市的影響。
一樣的震蕩
不一樣的原因
與過去兩年的情況類似，今年5月份國際油價出現了大幅震蕩。自從紐約原油期貨價格今年初重新站上100美元/每桶后，國際油價一直表現堅挺。進入5月后，國際油價似乎開始進入了下跌的時間窗口。從5月5日開始，國際油價連跌5天，截至5月9日，紐約期貨交易所原油期貨主力6月合約跌破100美元重要關口。
從國內的情況看，截至5月9日，國內油價掛鉤的國際市場3種原油連續22個工作日移動平均價格比3月20日下跌4%，達到國內成品油價格調整的邊界條件。這次調價將汽、柴油價格每噸分別降低330元和310元，略超市場預期的300元。相當于零售價格90號汽油和0號柴油每升分別降低0.24元和0.26元。這是今年來我國成品油在連續兩次漲價后的首次下調，93#汽油回歸“7元時代”，因而備受市場關注。
與過去兩年的情況不同，此輪原油價格下跌的主因不是極端事件的發生，而是全球經濟放緩帶來的需求下滑預期。直接誘因是美國原油庫存創出22年以來的新高，以及美國的非農就業數據遠低于市場預期。供應方面，由于沙特和利比亞的增產彌補了伊朗產量的下降，石油輸出組織（OPEC）的整體產量創下了3年來的新高，目前全球原油供應出現了120萬桶/天的過剩量。隨著伊朗問題逐漸淡出人們視野，國際油價調降需求日趨強烈，這是油價暴跌真正原因。
分析人士指出，雖然油價下跌原因是供求影響，但此前油價上漲還是借伊朗問題開始炒作的，國際油價從去年8月份前后的88美元/桶附近走高。根據歷史統計，每次由于地緣政治風險推動的油價波動一般會出現“從哪里來，回哪里去”的結局。如果遵循這個規律的話，油價有重回88美元/桶的可能。再從過去兩年的情況看，5月份油價的回調幅度都超過20美元/桶，而目前油價的下調幅度不到10美元，從這一角度來看，油價可能依然具有向下的空間。
綜合分析認為，一旦伊朗問題得到順利解決，原油就會見頂下跌，至少受歐洲經濟下行的拖累，而且，從短期看，油價上行將不具備需求面的強力支撐。
一樣的標桿
不一樣的影響
原油一直被視為國際大宗商品的標桿。與過去兩年的情況相同，此次原油的標桿效應也迅速引發了大宗商品新一輪跌勢。5月9日，倫敦銅和國際金價相繼跌破8000美元/噸和1600美元/盎司的重要關口。隨之國內期貨市場也全線皆綠，滬膠、滬金分別以2.68%和2.57%的跌幅引領調整行情。
從具體品種走勢來看，原油的標桿效應影響是不一樣的。5月10日，市場擔憂希臘局勢，加之西班牙及希臘國債收益率飆升，美元走高一舉突破80點整數關口，倫鋅大幅跌落。而國內主要商品的價格走勢略強于海外市場：由于鍍鋅行業開工率有所回升，滬鋅維持弱勢整理格局；上海銅期貨合約小幅高開震蕩，主力1208合約收57500元/噸，漲210元。夜馬盤棕櫚油及豆類均收跌，而大連棕櫚油期貨早盤震蕩小漲，主力1209合約收8578元/噸，漲40元。
另一方面，與國際原油關聯密切品種受影響較大。滬膠受內外雙重打壓，期價一度跌破26000點，并創出本輪調整新低；鄭州PTA連續6日收跌，成本支撐作用由此減弱，5月PTA反彈壓力重重且仍有再創新低的可能。
值得注意的是，國內宏觀經濟數據反過來又影響國際大宗商品的走勢。國家統計局5月11日發布4月份主要經濟數據，2012年4月份，全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲3.4%，1至4月平均比去年同期上漲3.7%；全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降0.7%，再創2009年11月來新低。一季度國內生產總值（GDP）同比增長8.1%，增速創2009年第二季度以來近3年新低。
總體分析，2012年世界經濟增速放緩的可能性較大，中國等制造業大國增速放緩將縮減上游能源和原材料的需求。加之，中國央行在剛剛出爐的《2012年第一季度貨幣政策執行報告》中對通脹仍保持“警戒”，國際大宗商品價格可能維持震蕩下行的態勢。
一樣的影響
不一樣的結果
從歷史上看，任何一輪經濟復蘇幾乎都是在產品價格大幅下降的背景下實現的。世界兩次石油危機、一次儲貸危機和一次次貸危機都證明，大宗商品價格的下降是一種價值回歸，對未來幾年世界經濟的增長是一件好事。由于大宗商品價格下降，產品成本會隨之下降，價格也會相應下降，這會刺激世界總需求的增長，而總需求的增長會進一步拉動經濟復蘇。反之，大宗商品的大幅上漲會增加實體經濟的生產成本，其后果就是通脹甚至滯脹，這將令全球經濟復蘇的步伐嚴重放緩。目前，各個國家都紛紛開始步入通脹和經濟增長乏力的雙重危險境地，“滯脹”苗頭開始顯現。這正是中國政府和央行所擔心的。
假設商品牛市結束，那么，它給各國經濟產生影響是必然的，而帶來的結果又是不一樣的。商品價格的較大幅度調整在很大程度上有利于美歐。原料價格下跌，尤其是能源價格下跌非常有利于美歐工業經濟復蘇，也有利于減小美國對外貿易逆差，這又會反過來刺激美元重新走強，從而有可能使世界經濟進入一個新的自我強化的趨勢。
商品牛市的終結可能會影響一部分發展中國家的利益，尤其是對那些出口型國家的經濟可能產生不利的影響。它們在過去10年間受益于原材料出口價格的持續高漲，貿易條件持續改善，由此帶來大量的貿易盈余、財政盈余和資本流入，使得亞非拉廣大地區的經濟增長率普遍高于西方。假如大宗商品價格陷入較長時期的低迷，那么它們的經濟增長前景將大打折扣。
中國是最大的發展中國家，同時又是國際上許多大宗商品的最大買家。大宗商品價格普遍回調整體上對中國加快推進工業化進程有利，因為商品牛市的結束有利于我們控制通貨膨脹，經濟緊縮周期將提前結束，對國內消費者和廠商有利，對擴大國際進出口需求都有好處。
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