基金公司子公司突破資本金枷鎖 成信托券商通道
背靠大樹好乘涼。
“我們子公司的同事跟母公司人經常在一起討論問題，一起工作。”平安大華一內部人士向記者表示。
平安大華是第一批獲得專戶子公司資格的基金公司，該公司控股股東為平安信托，持有64%的股份，新加坡大華資產管理有限公司持有25%股份，三亞盈灣旅業有限公司持有剩下11%的股份。
而平安信托則是中國平安集團的下屬子公司，在中國平安集團的金控版圖中，還有平安證券、平安銀行以及平安保險等金融機構。在平安大華公募產品銷售過程中，和上述機構都有合作。但在子公司領域中，平安大華卻更愿意與平安信托合作。
平安大華相關人士稱：“平安大華的直接股東平安信托擁有私募股權、房地產項目和財產權利轉讓的豐富實操經驗，其信托業務規模處在行業前列。在子公司開拓創新業務的進程中，相信可以有效的向平安信托學習資產運作經驗。”
事實上，觀察目前批復允許設立子公司的基金公司，多有信托背景。
無獨有偶，券商系基金公司亦對基金公司子公司的設立表現出熱衷，但銀行系、保險系卻較為平淡。
券商、信托的補缺
截至1月16日，證監會先后批復了11家基金公司設立專戶子公司的申請。其中，信托系成為主流。
除了平安大華，嘉實基金大股東中誠信托持有其40%股權；方正富邦二股東富邦投信是臺灣信托公司，持有方正富邦33.3%的股權；長安基金大股東西安國際信托持有長安基金49%的股權；天弘基金大股東天津信托持有公司48%的股權。而2012年以前成立的73家基金公司中，共有26家信托系基金公司，僅占總數的35.6%。
券商系緊隨其后。華夏、方正富邦、鵬華、富安達、紅塔紅土的大股東分別是中信證券(600030.SH)、方正證券[微博]、國信證券、南京證券[微博]、紅塔證券。
在前三批獲得專戶子公司資格的11家公司中，只有工銀瑞信[微博]是銀行系基金。
據某券商系基金公司機構業務部總監分析，之所以形成信托系和券商系在子公司設立中占主導，是因為這兩大派系的子公司可以彌補股東業務的缺憾。
這位總監所說的缺憾指的是資本金的限制。
事實上，無論是信托公司還是券商資管都面臨同樣的枷鎖——資本金。
2010年9月，銀監會頒布了《信托公司凈資本管理辦法》，其核心是管理層約束兩個指標：凈資本與風險資本。辦法要求信托公司凈資本與其風險資本的比值不小于100%，建立了風險資本與凈資本的對應關系，使各項業務的風險資本均有相應的凈資本支撐。
這意味著，信托公司不能無節制的發展風險資本，也就是信托業務。
與此同時，券商資管也受著資本金的限制。根據《證券公司分類監管規定》，無論是傳統的承銷業務，還是有助于改善證券公司業務結構的創新業務，都要求有更雄厚的資本金支持。凈資本水平決定了證券公司的業務資質和業務規模。雖然2012年11月份，證監會發布《關于修改<關于證券公司風險資本準備計算標準的規定>的決定》(下稱《決定》)，對券商自營業務、資管業務、融資融券業務的風險資本準備的計算比例進行了下調，但資本金的枷鎖并未卸掉。
反觀基金公司子公司，根據《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規定》，只有對基金公司子公司的注冊資本有限制(不低于2000萬元)，并沒有對業務提出風險資本和凈資本的對照概念。
于是乎，基金公司子公司能夠成為信托和券商業務的延伸。有信托公司人士就直言，信托公司可以將一些比較占用資本金的通道類業務轉移到基金子公司進行操作，由于沒有資本金的約束，基金子公司在競爭通道業務時將更占優勢。
而證券公司也可以這么做。
子公司的真正優勢
沿著這樣的邏輯，一條懸在基金行業內的疑惑也就迎刃而解了。今年年初，證監會再批江信、前海開源、中原英石和華潤元大4家基金公司。另有湘財三星[微博]、華西群益、圓信永豐和國開泰富4家公司已經落實第一次反饋意見。道富基金的設立申請已經被受理。東海基金已經通過評審會，只待批文。
行業內許多人疑問，新基金公司已經難以存活了，為什么還有那么多資本愿意進入這個行業。
而記者發現，這是因為基金公司子公司的業務放開，基金公司的股東或許從基金公司的公募業務獲得不了利潤，但是卻能在同基金公司子公司的合作中實現利益最大化。
然而，這樣的基金公司子公司淪陷為股東獲利及轉嫁風險的工具，對子公司長遠發展并不有利。
“基金公司子公司還是要結合基金公司的優勢，而非股東的優勢來發展。”深圳一家基金公司機構部總監稱。他認為，基金公司子公司需要繼承基金公司的投資能力，而非僅僅淪為一個通道。
另一家已經獲批子公司的基金公司相關負責人也稱，財富管理行業的核心是投資能力，這方面基金公司有比較優勢。
北京一家正在申報基金公司子公司的業內人士稱，除卻投研能力，基金公司的風控、后臺管理經驗、市場營銷經驗也都是基金公司子公司的優勢。
事實上，這些也是基金公司子公司在和業務類型相同的信托、券商之間競爭的優勢。（曹元）
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