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　 “微”基金大量存在，其背后反映的是基金管理公司為搶占市場份額超常規發行、管理運營能力不匹配、基金內生增長動力匱乏、占用公共資源、抵御市場風險能力低等多種痼疾。

　　140只基金凈值規模不足億元。有關統計數據(按照證券代碼統計口徑)顯示，截至2012年底已經有140只基金資產凈值低于億元，資產規模最小的僅有3447萬元。分析人士認為，這背后反映的是基金管理公司為搶占市場份額超常規發行、管理運營能力不匹配、基金內生增長動力匱乏、占用公共資源、抵御市場風險能力低等多重詬病。

　　發行急功近利 難言投資管理

　　小數量“微”基金多年來一直在市場中默默的存在，但是這一次，“微”基金存在的數量之大卻讓整個市場始料未及。140只，這個數據讓很多業內人士感到震驚。統計數據顯示，截至2012年底，有140只基金凈值規模已不足億元，這其中，建信全球資源、銀華上證50等權ETF聯接、國聯安紅利、國投瑞銀新興產業和富國中國中小盤5只基金資產凈值已低于5000萬元公認的警戒線。

　　雖然市場中關于“發行困難、發行規模每況愈下”的聲音不斷，但新基發行的熱潮卻從未退卻。根據統計，資產凈值不足億元的140只基金中，有92只成立于2011年至2012年兩年時間內，44只成立于2008年至2010年間，而2008年之前成立的老基金只有4只，分別是2004年成立的大摩基礎行業、申萬菱信[微博]盛利配置，2005年成立的天治品質優選和2006年成立的益民貨幣。

　　發行基金的最終目的本應該是提供更多種類和數量的投資渠道，讓投資者有更多產品配置的選擇而獲取收益。然而更多的管理公司已經顧不上在乎這個問題，他們在乎的是規模的增長和對市場份額的搶占。因此，這140只“微”基金中有26只QDII，22只債券，其余全部都是股票和指數基金，鮮有創新型產品的身影，產品同質化嚴重。

　　這些“微”基金的背后，反映的不僅僅是發行上的盲目，也揭示了基金發行中一些幫忙資金的“力量”。一位已經從業十余年的基金經理感嘆：“很多時候，一只新基金只能賣幾個億，一打開申贖后甚至連一個億的份額都剩不下。”那么這些幫忙資金的撤離無疑是要給基金管理人建倉帶來很大的困擾。一位有海外背景的基金經理曾透露他所管理的次新基金無法按照自己的意愿建倉，因為要保護幫忙資金的撤離保持現金流動性。而記者采訪的幾位“微”基金管理人坦陳，除了要“時不時地為幫忙資金保留流動性”，還由于要遵循法律法規和契約規定的各種投資范圍、類別、持倉比例等規定，想要“自如”地管理這些小微規模基金難度很大，反而不能因為規模小而在業績上更勝一籌。“所以又何談為持有人創造最大化利益？”不少基金管理人感慨萬千。

　　資源占用不合理 邊緣化管理加劇

　　統計數據顯示，如果把統計范圍擴大到資產凈值2億元規模以內，那么此類基金有317只。這其中，無論是老基金還是正在建倉的新基金，其總體規模都在加速縮小。

　　但是產品規模再小，其所占的公共資源可以說是與其他產品一樣的。就直接的社會資源而言，包括產品通道、發行渠道、托管行等，公司公共資源的投入包括產品的開發、研究團隊、基金經理、基金會計、基金的運營等。

　　作為公募產品，無論產品規模大小都應該承擔作為公募產品應盡的責任：定時公平的審計、公開透明的信息披露、產品資金要托管在銀行、以及賬戶的維護等義務。之所以有公募基金產品的存在，原因在于合理的基金管理規模是基金操作長治久安的一個先決條件，法律法規所規定的最低募集規模2億元并不是沒有道理的。南方一家大型基金公司副總裁認為，規模適度是做投資一個很重要的因素，否則就不會有基金設定規模上限、暫停大額申購了。基金規模太大，可能會超出了管理人的投資管理能力。相反，如果規模沒有下限，投資管理也很難實現。

　　從基金管理公司的角度來講，一只1億元規模的基金最多可以為公司帶來150萬元的管理費，但是這只基金卻要同樣享用公司研究和運營的投入，享用至少一個基金經理，那么這種盈虧不平衡又轉嫁到了哪里？這也就可以解釋基金經理為何“一拖多”的現象越來越普遍，公司幾乎是不可能為小規模基金擴大投研團隊陣容的，這也就很難去談如何為這部分基金持有人創造價值。

　　記者近日走訪了部分基金銷售機構，客戶經理普遍表示由于小規模基金太多，業績也并不突出，持續營銷難度很大。這些已到警戒線的“微”基金在很多公司里都只是一些邊緣化產品，基公司也不會給予他們很好的配置。大多基金公司更愿意花費更多的資源為新基金開道，大型基金公司尚可有資源顧及小規模基金，中小基金公司就有些困難了，食之無味棄之可惜。其實發行渠道現如今的擁擠又何嘗不是基金公司不遵循市場需求，積多成疾的后果呢？

　　清算、合并知易行難

　　長期來看小微規模基金業績堪憂，僅有少數基金能夠突圍成功，大多都只能等待奇跡的發生。這主要是由于小微規模基金投資資源較少、風險抵抗能力弱的原因導致。業內人士稱，從資源配置與風險抵抗能力方面講，小微規模基金要快“脫貧”，與大規模基金合并不失為一條快速之路。

　　深圳一家基金公司總經理對記者直言：其公司旗下一只“微”基金由于契約投資范圍局限性很強、業績不佳，一直在尋求解決出路。去年剛剛通過基金契約修改，嘗試讓基金在新的契約上運行，從業績上尋求出路。他認為，如果“合并”，對持有人和公司來講都是好事，但目前并沒有明確的合并程序指引。作為公司的管理層，如果可以出臺基金合并程序的指引細則，通過召開持有人大會達到法定人數，程序簡化，有實現可能性的話，他們將積極探尋這條道路。

　　據了解，目前基金清算、合并缺乏動力主要有兩個原因，一是從公司角度來講，市場對合并的反應如何，是否會影響公司其他基金規模或收益，是否會對品牌造成致命打擊，都是未知的；另外如果大級別行情來臨，小規模基金同樣也可以作為吸金池。二是從制度法規層面來考量，目前沒有法規給出明確指引，根據契約約定操作難度同樣很大。

　　現行基金法中僅有關于基金合同終止基金財產清算的規定，但這對于基金公司和持有人而言無疑都會帶來的損失，而現在“微”基金產品急需要退出或合并機制。新基金法關于基金可以與其他基金合并的新規為基金的退出提供了方案和法律依據，后續規則有待制定。

　　業界認為，小規模基金合并或許只是基金發展道路上大家所需承受的陣痛，而立足長遠，對持有人、股東、公司都是有益的。（記者 王慧娟）

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