不該放棄黃金投資 年底前有望迎來(lái)一波漲幅
金價(jià)從4月以來(lái)經(jīng)歷了猶如過(guò)山車式的行情，美聯(lián)儲(chǔ)縮減甚至結(jié)束量化寬松的舉動(dòng)始終是懸在投資者心中的一把劍。有投資者從此看空黃金資產(chǎn)，認(rèn)為其將一蹶不振。但以目前來(lái)看，全球低利率環(huán)境仍將繼續(xù)，不論投資還是儲(chǔ)備需求都會(huì)促動(dòng)金價(jià)，黃金類股在年底前有望迎來(lái)一波漲幅，不失為投資者布局考量的一個(gè)選項(xiàng)。
看空未來(lái)金價(jià)的市場(chǎng)人士不外乎持以下觀點(diǎn)：第一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)發(fā)達(dá)國(guó)家先行復(fù)蘇，全球經(jīng)濟(jì)最壞狀況已過(guò)，歐債危機(jī)隱憂雖仍持續(xù)，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已不復(fù)存，黃金失去避險(xiǎn)地位；第二，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出QE退場(chǎng)信號(hào)后全球央行貨幣超發(fā)有所收斂，充裕的流動(dòng)性支持了部分實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與全球金融資產(chǎn)價(jià)格上漲，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家所擔(dān)心的超級(jí)通脹始終未出現(xiàn)，傳統(tǒng)黃金對(duì)抗通脹的功能不復(fù)存在；第三，美元走強(qiáng)直接威脅原物料包括黃金在內(nèi)的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。
眾多利空預(yù)估淹沒(méi)了黃金的投資價(jià)值，卻鮮少有人重新思考黃金在國(guó)家戰(zhàn)略、工業(yè)需求、珠寶供給上的實(shí)際價(jià)值。其實(shí)，在黃金尚未成為主要投資品種之前，有高達(dá)60%的需求來(lái)自珠寶飾品，而珠寶飾品的需求與經(jīng)濟(jì)環(huán)境息息相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)佳時(shí)，需求將持續(xù)上升。另外，從黃金的開(kāi)采和倉(cāng)儲(chǔ)來(lái)看，金價(jià)的漲跌也非一般投資者想象的那樣簡(jiǎn)單。據(jù)測(cè)算，目前世界主要金礦公司的開(kāi)采成本普遍在每盎司1000美元上下，有的甚至高達(dá)每盎司1300美元。也就是說(shuō)，當(dāng)金價(jià)跌落此一區(qū)間，金礦公司最佳策略就是停產(chǎn)。黃金與科技產(chǎn)品或農(nóng)產(chǎn)品(6.25,0.00,0.00%)的生命周期不同。消費(fèi)性電子產(chǎn)品價(jià)格平均以每天1%的速度下跌，廠商庫(kù)存壓力巨大。逼得生產(chǎn)商只能以削價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的方式試圖回流部分現(xiàn)金，而農(nóng)產(chǎn)品雖受惠于儲(chǔ)存技術(shù)進(jìn)步而拉長(zhǎng)庫(kù)存周期，但有時(shí)倉(cāng)儲(chǔ)成本會(huì)高于銷售金額。然而，停止開(kāi)采金礦雖需付出停工與維護(hù)成本，但未來(lái)可能受惠新技術(shù)的發(fā)展而減少開(kāi)采成本。因此，當(dāng)全球金礦公司紛紛停工，甚至財(cái)務(wù)報(bào)表上實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)減損，實(shí)際代表金礦公司試圖拉長(zhǎng)戰(zhàn)線、儲(chǔ)糧過(guò)冬。因此，即使金價(jià)進(jìn)一步下跌，空間也有限。
金價(jià)曾在上世紀(jì)七十年代創(chuàng)下每盎司35美元至830美元驚人的20倍漲幅后，旋即跌入漫漫熊市，跌幅達(dá)70%至每盎司250美元。現(xiàn)在有投資人擔(dān)心金價(jià)將重演這段歷史，若黃金真在今年結(jié)束多頭，長(zhǎng)達(dá)20年等待期可不好受， 40%的跌幅似也不夠，不如斷然止損。這種想法成為部分專家建議拋空黃金的最佳教材。就算技術(shù)分析有驚人的巧合，那70年代20倍的漲幅帶來(lái)的70%的跌幅，如今8倍的漲幅似應(yīng)以30%的跌幅交代，而眼下金價(jià)最大下跌幅度已至40%，由此對(duì)比兩個(gè)時(shí)代的數(shù)據(jù)，或許布局黃金的時(shí)機(jī)已現(xiàn)。
美國(guó)退出量化寬松政策并不等于金融市場(chǎng)流動(dòng)性的枯竭，更不等于低利率時(shí)代的終結(jié)。在股票與房地產(chǎn)的漲勢(shì)告一段落后，目前回到低位的金價(jià)將可能重新引來(lái)資金競(jìng)逐。
尤其值得一提的是，投資人需要密切注意的不只是當(dāng)今消費(fèi)者對(duì)黃金的態(tài)度，作為未來(lái)可能成為全球國(guó)力領(lǐng)先國(guó)家，中國(guó)與印度是當(dāng)前全球黃金消費(fèi)量最大的兩個(gè)國(guó)家，除了GDP的總量，這兩國(guó)還有沒(méi)有其他令人信服的軟、硬實(shí)力？筆者認(rèn)為黃金儲(chǔ)量將是其中之一。
我們看到，即使在債臺(tái)高筑瀕臨破產(chǎn)之際，歐美仍不愿賣出手上漲幅已高的黃金，目前美國(guó)擁有全球單一國(guó)家最高的黃金儲(chǔ)量8133噸，歐元區(qū)最高的為德國(guó)（3391噸），整體歐元區(qū)國(guó)家共有近10000噸。若把黃金作為國(guó)力的一環(huán)來(lái)考量，中國(guó)的1054噸黃金儲(chǔ)備和印度的557噸都有大幅提升空間。充足的黃金儲(chǔ)備對(duì)未來(lái)中、印兩國(guó)的貨幣國(guó)際化會(huì)帶來(lái)更多的穩(wěn)定力量。今年到現(xiàn)在為止的大半年來(lái)，上海黃金交易所的黃金實(shí)物交付量已接近全球生產(chǎn)總量的 50%。相比之下，紐約商品期貨交易所下的紐約商品交易所交易量卻少得可憐，說(shuō)明歐美投資人因金價(jià)下跌而不愿賣出，而中國(guó)投資人卻在持續(xù)買入。就國(guó)家而言，長(zhǎng)期持有的心態(tài)是堅(jiān)定買入實(shí)物，一旦供給需求逆轉(zhuǎn)，金價(jià)走勢(shì)可能超乎所有人預(yù)期。
不可否認(rèn)，目前的基本面、技術(shù)面、消息面，都對(duì)金價(jià)走勢(shì)很不利，所以投資人在看好長(zhǎng)期金價(jià)的同時(shí)也須掌握好投資節(jié)奏。中國(guó)正在狠下工夫在經(jīng)濟(jì)上著重結(jié)構(gòu)改革，買入黃金將是一個(gè)長(zhǎng)期且緩慢的進(jìn)程，但新興國(guó)家央行買進(jìn)黃金分散外匯儲(chǔ)備的趨勢(shì)不僅限于中國(guó)，所以黃金長(zhǎng)期買盤動(dòng)能仍較為強(qiáng)勁。
以筆者之見(jiàn)，短期金價(jià)以每盎司1550美元為強(qiáng)弱分界，若歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如預(yù)期，將可能刺激金價(jià)向上，而最扎實(shí)的上漲來(lái)自于中印兩國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回穩(wěn)，居民收入的提高。目前黃金相關(guān)類股普遍跌幅高達(dá)五至七成，黃金相關(guān)類股已浮現(xiàn)價(jià)值洼地，無(wú)論金價(jià)短線漲跌如何，至少黃金類股上漲是大概率事件。只是請(qǐng)注意，黃金投資的比例，一般只占資產(chǎn)配置池的10%至15%。
（邱思甥）
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