映象財經

　　過去的三周時間，A股市場經歷了一場前所未有、驚心動魄的動蕩，近1500點飛流直下消失殆盡，股指從6月12日5178.19高點直落幾盤，跌至7月3日的3686.92點。

　　數據顯示，截至7月3日，14個交易日內上證綜指累計下跌28.6%，深證成指累計下跌32.34%，創業板指下跌33.19%。

　　個股方面更是慘不忍睹，剔除今年以來上市的次新股以及在6月15日至7月3日期間停牌的股票，2285只正常交易個股中2236只下跌，占比達97.86%；跌幅超過40%的個股共1388只，占比60.74%；股價被腰斬的個股也逾千只。

　　面對如此罕見的暴跌，管理層在最近一周多時間屢放救市大招，央行、證監會、人社部、財政部等部委，中國證券金融公司、基金業協會、證券業協會、證券公司、基金公司等專業機構全體總動員，但到目前，仍未見成效。而對于投資者來說，除了投資受損，更有疑惑縈繞在心頭，為什么會出現這樣的下跌？

　　市場連續三周大跌的主要根源在哪？

　　資金面供需不匹配杠桿資金加劇波動

　　國金證券首席策略分析師李立峰認為，簡要回顧6月15日以來本輪市場暴跌的根源，在于資金面的供給與需求不匹配導致拐點的出現，而一系列創新工具的使用加劇了市場的跌幅。

　　在資金供給方面，兩因素導致資金供給出現邊際遞減。首先，由于今年1-5月份以來A股市場的“賺錢效應”持續顯現，使得居民資產再配置過快地流入股市，資金轉移有“透支”的跡象。數據顯示，6月初新發基金的規模明顯縮??；此外，監管層對“兩融”、對“場外配資”的監管與清理，加速了資金供給端的收縮。

　　由此，資金面供給自6月份以來出現了邊際收縮。但與此同時，市場對資金的需求卻在不斷提升，隨著A股市場整體上漲，進一步推升A股指數所需的成交量要隨之增加。

　　總的來講，資金供給端的收縮與市場對資金面需求的不斷提升，兩者之間的不匹配，引發了市場向下拐點的出現，再加上一系列創新工具中杠桿資金的“多米諾骨牌效應”，最終，使得市場出現了持續的下跌。

　　李立峰強調，新股發行對資金面的影響至關重要。不可否認，6月以來的連續兩批新股發行所募集的資金量的確較大，發行數量創去年IPO再啟以來的最高水平，由于新股申購的賺錢效應存在，由此可以預料的是，打新仍然會受到許多機構投資者或者個人投資者的追捧，二級市場資金面或多或少會產生些擾動。新股發行速度和規模的加快，也對資金面需求端提出了過高的要求。

　　數據顯示，今年上半年新股加速放行，共有8批、192只新股發行上市。其中，上交所79只新股合計融資1034億元，而深交所113家新股企業完成IPO融資440億元。兩大交易所合計有192只新股融資1474億元，為歷年來最高。

　　星石投資首席策略分析師楊玲認為，本輪下跌的過程中，多數機構曾預估本次調整幅度大約在20%左右，但事實上，跌幅遠不止如此。監管部門政策收緊是促成調整的重要因素，除了嚴查場外配資之外，還包括嚴查市場操縱行為、提示關注兩融業務風險、摸底銀行資金入市情況等，部分券商也開始收緊兩融政策，這一系列行為也引發了市場對于監管干預的擔憂。

　　利好未見效的主因有哪些？

　　恐慌拋盤下跌難止A股情緒面極端走壞

　　錢景財富首席策略分析師江賽春表示，一致預期是資本市場最大的力量。資本市場的迅速起飛與快速崩塌，都是對市場人心的反映。在下跌趨勢已成、信心極度脆弱的情況下，市場內的大部分資金都會形成看空的一致預期。

　　事實上，目前市場信心崩潰的根源在于對下跌無底限的恐慌，導致場內資金爭相賣出，如果涌現無限額的賣盤，崩盤將難以挽救。這幾日在市場中都能感受到國家隊在真金白銀地進場，但面對全市場的看空也是杯水車薪。所以如果無法扭轉看空的一致預期，救市很難成功。