根據(jù)此前的規(guī)則，融資融券合約不得展期，滬深交易所業(yè)務(wù)規(guī)則要求融資融券合約期限最長不得超過6個月，這成為無數(shù)兩融投資者的心病。6月12日，證監(jiān)會表示，隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，6個月的最長合約期限已不能滿足客戶長期投資的需要，合約到期后客戶平倉再重新建倉，會增加客戶交易成本。

　　基于以上考慮，證監(jiān)會將原管理辦法第十三條規(guī)定的“不得展期”修改為“合約到期前，證券公司可以根據(jù)客戶的申請為其辦理展期，每次展期期限不得超過證券交易所規(guī)定的期限”，允許證券公司對融資融券合約進(jìn)行展期，且展期次數(shù)由證券公司根據(jù)市場情況、擔(dān)保物情況以及客戶信用狀況，自主確定。從上證所和深交所的表述來看，設(shè)定的每次展期最長時間為6個月。《每日經(jīng)濟(jì)新聞記者》注意到，從一些境外市場近年來的規(guī)則調(diào)整看，允許符合條件的客戶申請合約展期是大趨勢。如我國臺灣地區(qū)股市原有規(guī)則規(guī)定兩融合約期限最長為6個月，允許合約展期一次。2009年7月，當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門對規(guī)則進(jìn)行修訂，將合約期限展期次數(shù)調(diào)整為兩次。

　　“強(qiáng)平”被淡化

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，《意見稿》及《交易細(xì)則》中其他值得投資者關(guān)注的是違約處置標(biāo)準(zhǔn)和方式。

　　證監(jiān)會在《關(guān)于〈證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法〉的修訂說明》(以下簡稱《修訂說明》中表示，在此前的管理辦法中，對客戶違約條件規(guī)定較嚴(yán)，證券公司對擔(dān)保物的處置方式僅有強(qiáng)制平倉一種方式，不利于投資者權(quán)益保護(hù)、證券公司自主管理業(yè)務(wù)風(fēng)險和市場的穩(wěn)定發(fā)展。因此，《意見稿》中將原第二十五條修改為“證券公司應(yīng)當(dāng)在符合證券交易所規(guī)定的前提下，根據(jù)客戶信用狀況、擔(dān)保物質(zhì)量等情況，與客戶約定最低維持擔(dān)保比例、補(bǔ)足擔(dān)保物期限以及違約處置方式等。當(dāng)然，證券公司應(yīng)當(dāng)逐日計算客戶交存的擔(dān)保物價值與其所欠債務(wù)的比例。當(dāng)該比例低于約定的維持擔(dān)保比例時，應(yīng)當(dāng)通知客戶在約定的期限內(nèi)補(bǔ)交擔(dān)保物。客戶未能按期交足擔(dān)保物或者到期未償還債務(wù)的，證券公司可以按照約定處分其擔(dān)保物”。

　　記者注意到，有分析人士認(rèn)為，此前投資者未能按期交足擔(dān)保物或到期未償還兩融債務(wù)，處置手段僅有強(qiáng)制平倉、處分客戶擔(dān)保物一種方式，且有“投資者維持擔(dān)保比例低于130%時，應(yīng)在2個交易日內(nèi)追加擔(dān)保物，追加擔(dān)保物后的維持擔(dān)保比例應(yīng)不低于150%”的規(guī)定，這種規(guī)定可能導(dǎo)致兩融投資者在遇到突如其來的“黑天鵝”事件時難以從容面對，也增加了誤判幾率。但現(xiàn)有規(guī)定不再限定僅有強(qiáng)制平倉一種方式，僅強(qiáng)調(diào)會員應(yīng)當(dāng)根據(jù)與客戶的約定處分其擔(dān)保物。當(dāng)然，約定可包含強(qiáng)平措施。

　　上述規(guī)則的變動凸顯市場化手段解決問題的思路，自然會受到投資者歡迎，適當(dāng)降低心理壓力。

　　標(biāo)的范圍將拓寬

　　從《意見稿》和《交易細(xì)則》中可看出，交易所之后會將兩融標(biāo)的范圍適當(dāng)拓寬。

　　比如，滬深交易所表示，將適當(dāng)調(diào)整ETF作為標(biāo)的證券的選取標(biāo)準(zhǔn)，并新增上市開放式基金(LOF)作為標(biāo)的證券的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。同時，明確債券作為融資融券標(biāo)的選取標(biāo)準(zhǔn)。為給下一步開展債券借貸業(yè)務(wù)預(yù)留一定規(guī)則空間，此次修訂借鑒債券質(zhì)押式回購交易中“質(zhì)押債券”的資質(zhì)要求，明確了債券作為融資融券標(biāo)的條件，即托管面值在1億元以上、剩余期限在1年以上及信用評級在AA級以上等。

　　更多的“包容”還體現(xiàn)在拓寬融券賣出所得價款用途，以降低融券交易實際成本上。即將此前“未了結(jié)相關(guān)融券交易前，投資者融券賣出所得價款除買券還券外不得另做他用”，修訂為“允許該部分資金用于償還融資融券交易相關(guān)利息、費(fèi)用和融券交易相關(guān)權(quán)益現(xiàn)金補(bǔ)償、買入或申購證券公司現(xiàn)金管理產(chǎn)品、貨幣市場基金等。”