相比此前交運、機(jī)械設(shè)備品種持續(xù)領(lǐng)漲，近期熱點切換明顯提速。變動背后有兩條清晰的邏輯主線：一是疲弱經(jīng)濟(jì)格局下，以消費和服務(wù)為代表的弱周期行業(yè)結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢突出，重新躍入投資者視野；二是4月以來大盤上漲一氣呵成，相反創(chuàng)業(yè)板則在中旬之后展開一輪明顯調(diào)整，而且上周末管理層表態(tài)也令市場重新思考藍(lán)籌股上漲節(jié)奏問題，短期部分資金重新配置成長股。分析人士認(rèn)為，考慮到上周大盤沖高遇阻釋放一定整固信號，料接下來市場調(diào)倉換股熱情有望持續(xù)爆發(fā)，帶動市場進(jìn)入“換倉季”。建議投資者重點關(guān)注前期滯漲的弱周期行業(yè)替代效應(yīng)，以及真正具備成長性的中小盤股。

　　新老交替曲線博弈

　　上周A股波動頻率明顯增大，百點“巨震”頻繁盤中襲擊，一方面這是由于央行超預(yù)期降準(zhǔn)與獲利盤謹(jǐn)慎情緒對沖，短線多空分歧加大所致；另一方面，進(jìn)入4月，“一帶一路”、鐵路基建核電等主題熱潮火爆，刺激機(jī)械設(shè)備、交通運輸品種投資溫度居高不下，基于A股內(nèi)在運行需求，上周熱點遷徙壓力突出。

　　同時，上周市場還面臨4月打新流動性返場、資金二次布局沖擊，原先交運、機(jī)械設(shè)備獨撐大舉的“老邏輯”與增量資金進(jìn)場尋求更大安全邊際“新目標(biāo)”激烈交鋒，共同拖累股指攻關(guān)步伐趨弱，于上周后半轉(zhuǎn)為震蕩歇腳。

　　反映在行業(yè)領(lǐng)域，一周來領(lǐng)漲板塊切換迅速。先是獲央行降準(zhǔn)提振，4月20日建筑裝飾指數(shù)高調(diào)“復(fù)辟”，在22個申萬一級行業(yè)聯(lián)袂下跌的時點上，單日大漲5.65%；隔日伴隨避險情緒發(fā)酵，食品飲料、家用電器、計算機(jī)、傳媒指數(shù)后來居上，全天漲幅均超過5%，位居板塊前列；之后受有色金屬產(chǎn)品關(guān)稅調(diào)整擾動，傳媒、電氣設(shè)備一度退居領(lǐng)漲次席，但上周五與滬綜指盤中巨震同步，傳媒指數(shù)再執(zhí)“指揮棒”，憑借2.07%上漲表現(xiàn)重新領(lǐng)漲28個申萬一級行業(yè)。

　　其實，無論是交運、機(jī)械設(shè)備等強(qiáng)勢品種逐漸降溫，還是傳媒指數(shù)拔地而起，乃至于家用電器、食品飲料等A股“價值洼地”展開填坑運動，都是當(dāng)下市場急欲推選“新龍頭”、繼續(xù)引領(lǐng)“慢牛”行情的真實寫照。畢竟單一強(qiáng)勢板塊難以推動大盤持續(xù)上行，隨著交運、機(jī)械板塊度過上漲高潮期，以及創(chuàng)業(yè)板高估值泡沫凸顯，新的流動性環(huán)境和板塊、個股估值水平下，更具安全性和獲益空間的“避風(fēng)港”在哪里？這成為4400點附近，場內(nèi)外資金參與行情必須思考的關(guān)鍵問題。而同時從這兩方面因素考量，包含食品飲料、傳媒在內(nèi)的前期“冷門股”均具備較大優(yōu)勢，后市有望扛起“領(lǐng)漲大旗”，這也意味著此番領(lǐng)漲板塊輪動提速，大概率只是后市資金曲線布局、展開大規(guī)模調(diào)倉換股的“開場曲”。

　　兩主線蘊(yùn)含機(jī)遇

　　作為資金敏感性行業(yè)，金融、地產(chǎn)、鋼鐵等板塊是一時難以重拾強(qiáng)勢。分析人士認(rèn)為，后市機(jī)會有望從以下兩條主線中誕生。

　　一是以消費和服務(wù)為代表的弱周期板塊。由于行業(yè)自身屬性，家用電器、休閑服務(wù)、食品飲料等行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱拖累較小，弱市中反而能夠保持穩(wěn)定業(yè)績 ，形成資金安全邊際；此外，以估值水平橫向比較，上述弱周期板塊在28個申萬一級行業(yè)中排位靠后，在大盤第一輪和第二輪上漲中又都是滯漲品種，存在較強(qiáng)估值修復(fù)和補(bǔ)漲動力。短期而言，能夠同時兼具避險與獲益功能。

　　二是質(zhì)地優(yōu)良的中小盤成長股。當(dāng)下雖然創(chuàng)業(yè)板PE水平超過95倍，泡沫化問題嚴(yán)重，但結(jié)合業(yè)績來看，其中不乏經(jīng)營狀況良好、盈利與成長前景俱佳的公司，因此即便后市創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)“擠泡泡”行情，這些強(qiáng)勢個股依然有望保持股價穩(wěn)定，且業(yè)績繼續(xù)向好預(yù)期一定程度上也能夯實當(dāng)前的高股價問題。另外，相對大盤股而言，4月中旬中小板和創(chuàng)業(yè)板回調(diào)明顯，在降準(zhǔn)改變居民資產(chǎn)配置傾向、降低無風(fēng)險利率的背景下，后市指數(shù)大幅下行可能性較低。

　　廣發(fā)證券發(fā)布的一季度偏股型基金持倉數(shù)據(jù)也顯示，2015年Q1對中小板股票配置比例達(dá)到26%，較2014年Q4上升11個百分點；同期對創(chuàng)業(yè)板股票配置比例則從13%上升至23%。而對傳統(tǒng)“白馬股”則連續(xù)減倉，配置比例僅為5%。方向上，加倉TMT、服務(wù)業(yè)(剔除金融)，減倉周期品是主要特點。