房地產調控再變空調 主動放慢經濟適得其反
■湯云飛
從最新發電量的日數據看，中國經濟活動可能在5月份保持溫和偏弱的復蘇態勢。從日發電量推演的月度預測，發電量可能在5月錄得5.3%上下的同比數據，而環比將是2.8%左右，回升較快。
進入4、5月后，主導復蘇的主要推動力可能來自房地產商補庫存活動的加速。從經濟邏輯看，房地產商的信心來自地方政府對國五條政策的反饋方式，并覺得中央最終將不予深究。最近東部一二線城市出現的土地市場熱正說明這種反應。這樣，商品住宅市場將迎來剛需主導的復蘇。如果未來中央對隨后的房產市場活動繼續采取寬容態度的話，土地出讓→基建投資→制造業投資的資金管道將會理順，在房地產投資和基建投資的拉動下，制造業的投資將會最終啟動。這也是我們期望出現的結果。在這個鏈條中，大中型企業先于小微企業復蘇，小微企業在末端受惠，復蘇時間將滯后數月。同時，由于此輪房地產復蘇的地域特征是集中于東部一、二線城市，中西部則由于資金回流東部的現象而相對復蘇乏力。這和最新的PMI數據顯示的特征也是一致的。但無論是PMI中的就業指標還是最近揭示的大學生簽約困難的情況，都顯示就業市場還在持續惡化，并強烈暗示經濟增長遠未達潛在水平。
如果這場復蘇最終是按照這種鏈條形成的，最終將會在經濟學上質疑本輪房產調控方式的合理性。中國目前處在城鎮化的中間階段，高速的城鎮人口增長，特別是大學生為代表的中高端人數的增長，可能遠高于勞動生產率的增長。在這種環境下，收入差距擴大有著基本面上必然的原因。此時年輕人抱怨憑自己的工資買不起房是理所當然的。但在家長的支持下，他們還是買得起房子——不然你無法解釋中國首次購房者的年齡遠低于其他被用來和中國對比的國家的事實。
不管怎樣，本輪房產調控的方式被證明是失敗的：經濟增速的被壓制，導致就業的更加趨于惡化，這無助于幫助年輕人買房，因為他們的工資待遇更低了并反過來更加抱怨房價。要逆轉大學生就業難和工資待遇一年不如一年的趨勢，必須首先要使經濟增長提升至較為強勁的程度。這樣，房地產調控的空間其實并不大。輿論以為主動放慢經濟增長能夠有利于結構調整和改革，結果是等同于人為營造債務危機和經濟危機，并導致落入中等收入陷阱的可能性急速擴大。
(作者系方正證券研究所首席宏觀策略分析師)
相關新聞
更多>>
