紡織服裝行業2011年報、2012一季報總結
戶外運動、三四線休閑、珠寶首飾、高端服裝子行業高增長,品牌男裝增速穩健(商務休閑細分子行業增速高),品牌家紡增速放緩快于預期。各子行業中的收入增速較高的公司分別為探路者(增速連續三年同比大幅提高,2011年增速74%,1Q12增速73%)、搜于特(增速連續三年同比提高,2011增速74%,1Q12增速48%),潮宏基(2011增速59%,1Q12增速40%)、朗姿股份(2011增速50%,1Q12增速36%)、報喜鳥(2011增速61%,1Q12增速58%)、富安娜(2011增速36%、1Q12增速21%)。
受益于產品提價,品牌男裝、品牌家紡和高端女裝2011年毛利率提升明顯,珠寶首飾行業毛利率下降主要受鉑金類飾品毛利率下降影響。2012年,隨著棉花等原材料價格回落企穩,漲價因素減弱,因產品提價帶來毛利率提升的可能性較小。
費用控制能力優秀或明顯改善的公司:男裝子行業中的九牧王、七匹狼、卡奴迪路,休閑服飾中的美邦服飾、搜于特,品牌家紡中的富安娜,戶外運動中的探路者,珠寶首飾中的老鳳祥、潮宏基。運營能力較優秀的公司:探路者、七匹狼、富安娜、九牧王。
估值情況。目前紡織服裝板塊靜態PE為22.83倍,相對全部A股13.54倍PE的溢價率為1.69倍,高于1.3倍的歷史平均水平。從子板塊的估值看,紡織制造子板塊目前靜態PE為24.36倍,相對紡織服裝板塊的溢價率為1.07倍,低于1.15的歷史均值;服裝家紡子板塊目前靜態PE為22.19倍,相對紡織服裝板塊的溢價率為0.97倍高于歷史均值0.88倍。品牌服飾中估值較低的子行業為休閑服飾、珠寶首飾。
維持紡織服裝行業“增持”評級,重點關注優勢企業。建議重點關注細分子行業增速較高和經營管理能力優秀的個股:探路者、朗姿股份、七匹狼、富安娜、潮宏基、老鳳祥、搜于特和美邦服飾。
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