楚天高速：鐵路分流及資本支出雙重壓制
漢宜鐵路的開(kāi)通將分流漢宜高速的車(chē)流量。2012年7月1日，漢宜鐵路正式開(kāi)通，26對(duì)動(dòng)車(chē)組、5對(duì)普速客車(chē)，共計(jì)31對(duì)列車(chē)。漢宜鐵路是我國(guó)“四縱四橫”鐵路主干網(wǎng)絡(luò)中滬漢蓉快速客運(yùn)專線的一部分。該路走向基本與漢宜高速公路平行，東連合肥至武漢鐵路，西接宜昌至萬(wàn)州鐵路。由漢口站經(jīng)漢川、天門(mén)、仙桃、潛江、荊州、枝江到達(dá)宜昌花艷，在宜昌東站與宜萬(wàn)鐵路接軌，全長(zhǎng)291公里。而公司主要資產(chǎn)漢宜高速的共設(shè)有北河、仙桃、毛嘴、潛江、后湖、沙市、荊州、枝江、安福寺、猇亭、伍家崗、宜昌等12個(gè)收費(fèi)站。12個(gè)收費(fèi)站中，包括武漢和宜昌兩端共有7個(gè)站點(diǎn)與鐵路重合。漢宜高速耗時(shí)約4小時(shí)，而漢宜鐵路最快僅99分鐘，鐵路對(duì)公路的時(shí)效優(yōu)勢(shì)明顯(而價(jià)格相差不大)，長(zhǎng)期會(huì)形成較強(qiáng)分流作用。
三大在建工程項(xiàng)目完工將導(dǎo)致公司未來(lái)折舊顯著性增加。公司目前有三個(gè)非募集資金項(xiàng)目：十房高速(52.58億)，黃石大冶段高速(14.6億)和咸寧東段(8.99億)，項(xiàng)目金額高達(dá)76億。三大項(xiàng)目完工率都已過(guò)半，未來(lái)將轉(zhuǎn)換成固定資產(chǎn)，折舊將顯著增加，而初始車(chē)輛依然存在培育期，會(huì)壓制公司業(yè)績(jī)。
大隨高速去年中期試運(yùn)行，預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢。大隨高速于2011年6月28日通車(chē)試運(yùn)行，目前仍處于業(yè)績(jī)培育期，業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)較為緩慢。由于湖北省大悟縣周邊區(qū)域的外向經(jīng)濟(jì)并不發(fā)達(dá)，預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)量不會(huì)有爆發(fā)式增長(zhǎng)。
首次關(guān)注給予“中性-B”投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司未來(lái)幾年在收入端和成本端都有較大壓力，業(yè)績(jī)將會(huì)弱于行業(yè)可比公司。預(yù)估每股收益12年0.27元、13年0.24元，對(duì)應(yīng)12年的PE、PB分別為10.6、0.8，首次關(guān)注給予“中性-B”投資評(píng)級(jí)；
風(fēng)險(xiǎn)提示：漢宜鐵路分流超預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)。
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