招商地產(chǎn)：業(yè)績(jī)?nèi)缙卺尫?項(xiàng)目?jī)?chǔ)備順利
事件：
1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入161.45億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)24.18億元，同比分別增長(zhǎng)29.45%和16.03%。前三季度實(shí)現(xiàn)每股收益1.41元，較去年同期上升16.03%。
投資建議：
公司目前財(cái)務(wù)安全性高，土地市場(chǎng)擴(kuò)張有序。公司前三季度有息負(fù)債率在43.66%，較同期有所下降。1-9月公司實(shí)現(xiàn)預(yù)收賬款254.19億，較年初繼續(xù)保持增長(zhǎng)。截至報(bào)告期末，公司持有現(xiàn)金174.04億元，遠(yuǎn)高于短期借款和一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款的總和112.22億元，資金安全性明顯。公司當(dāng)期資產(chǎn)減值損失2.06億，主要為中報(bào)已經(jīng)計(jì)提的上海佘山瓏原項(xiàng)目。本期未有新增資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。報(bào)告期內(nèi)，公司在貴州畢節(jié)、北京、天津、上海、吳中等地通過招拍掛及股權(quán)收購(gòu)方式獲取9塊項(xiàng)目用地，補(bǔ)充項(xiàng)目資源263萬平米。公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備相比其他企業(yè)呈現(xiàn)擴(kuò)張趨勢(shì)，有利未來經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。預(yù)計(jì)公司2012、2013年每股收益分別是1.88和2.37元，對(duì)應(yīng)RNAV在28.07元左右。截至10月17日，公司收盤于20.9元，對(duì)應(yīng)2012年P(guān)E為11.12倍，2013年P(guān)E為8.82倍。給予公司2012年14倍市盈率，目標(biāo)價(jià)26.32元。維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
主要內(nèi)容：
1. 公司三季度業(yè)績(jī)?nèi)缙诨謴?fù)，全年有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入161.45億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)24.18億元，同比分別增長(zhǎng)29.45%和16.03%。前三季度實(shí)現(xiàn)每股收益1.41元，較去年同期上升16.03%。
公司前三季度有息負(fù)債率在43.66%，較同期有所下降。1-9月公司實(shí)現(xiàn)預(yù)收賬款254.19億，較年初繼續(xù)保持增長(zhǎng)。截至報(bào)告期末，公司持有現(xiàn)金174.04億元，遠(yuǎn)高于短期借款和一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款的總和112.22億元，資金安全性明顯。公司當(dāng)期資產(chǎn)減值損失2.06億，主要為中報(bào)已經(jīng)計(jì)提的上海佘山瓏原項(xiàng)目。本期未有新增資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。公司1-9月實(shí)現(xiàn)簽約面積172.94萬平方米，簽約金額247.08億元。
2. 截至本報(bào)告末，公司新增項(xiàng)目建面263.49萬平：報(bào)告期內(nèi)，公司在貴州畢節(jié)、北京、天津、上海、吳中等地通過招拍掛及股權(quán)收購(gòu)方式獲取9塊項(xiàng)目用地，補(bǔ)充項(xiàng)目資源263萬平米。公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備相比其他企業(yè)呈現(xiàn)擴(kuò)張趨勢(shì)。公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模處于不斷擴(kuò)大階段。
3。投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。公司目前財(cái)務(wù)安全性高，土地市場(chǎng)擴(kuò)張有序。公司前三季度有息負(fù)債率在43.66%，較同期有所下降。1-9月公司實(shí)現(xiàn)預(yù)收賬款254.19億，較年初繼續(xù)保持增長(zhǎng)。截至報(bào)告期末，公司持有現(xiàn)金174.04億元，遠(yuǎn)高于短期借款和一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款的總和112.22億元，資金安全性明顯。公司當(dāng)期資產(chǎn)減值損失2.06億，主要為中報(bào)已經(jīng)計(jì)提的上海佘山瓏原項(xiàng)目。本期未有新增資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。報(bào)告期內(nèi)，公司在貴州畢節(jié)、北京、天津、上海、吳中等地通過招拍掛及股權(quán)收購(gòu)方式獲取9塊項(xiàng)目用地，補(bǔ)充項(xiàng)目資源263萬平米。公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備相比其他企業(yè)呈現(xiàn)擴(kuò)張趨勢(shì)，有利未來經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。預(yù)計(jì)公司2012、2013年每股收益分別是1.88和2.37元，對(duì)應(yīng)RNAV在28.07元左右。截至10月17日，公司收盤于20.9元，對(duì)應(yīng)2012年P(guān)E為11.12倍，2013年P(guān)E為8.82倍。給予公司2012年14倍市盈率，目標(biāo)價(jià)26.32元。維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控兩大風(fēng)險(xiǎn)。
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