南國置業：運營功底深厚 拉開擴張序幕
公司業績將爆發。公司2009 年在A 股上市，經過兩年的發展，實力大為增強。2011 年公司適時發布股權激勵，管理層與公司利益一致。目前公司的物業銷售業務將進入結算爆發期；公司的物業出租和管理業務收入穩定增長，毛利將逐步提升，未來三年公司凈利潤復合增長率為43%。
物業銷售保證資金回籠、“統一經營、利益共享”調動各方積極性。公司主要是商業地產的開發與銷售，公司目前大部分商業項目均出售回籠資金，后期公司與業主簽訂長期托管協議，統一進行物業的運營和管理。公司前期銷售物業回籠資金，加速了資產周轉；后期運營物業，與業主共享收益，有利于做大商業品牌和獲取了運營管理收益以及促進物業的銷售。公司目前商業運營體系成熟，產品系列完善，已經具備了良好的快速復制基礎。
公司面臨機遇大于挑戰。受益于武漢市政府的“大武漢復興”計劃和中央的“中部地區崛起”計劃，未來武漢的經濟發展將駛入快車道。武漢地區房屋竣工的增加將有效拉動公司家居建材系列產品的需求和經營業績；商業營業用房竣工的增加會給公司帶來一定挑戰，但公司較強的實力決定了在行業洗牌過程中，機遇大于挑戰。
公司盈利預測及投資評級。公司是武漢地區開發企業的龍頭，精于商業地產的開發，專于商業和物業的運營。公司最核心的商業開發和運營能力已被市場證明，12 年開始將進入快速擴張期，公司未來三年凈利潤復合增長率為43.32%。我們預計公司2012 年-2014 年營業收入分別為19.32 億元、21.96 億元和24.03 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為4.68 億元、6.21 億元和8.76 億元；每股收益分別為0.49 元0.65 元和0.91 元，對應PE 分別為10.17、7.67 和5.43；NAV7.93 元，較當前股價折讓37%。給予公司6 個月目標價7.35 元，維持公司“強烈推薦” 評級。
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