華潤雙鶴：輸液逆襲 蛻變成長
有別于市場觀點，大輸液供給空窗期推動行業集中度加速提升：目前大輸液行業正處于集中度加速提升的啟動階段，政策面的因素將帶來行業的供給缺口，落后產能的退出以及新版GMP 的停產認證將為優勢企業騰出市場空間，公司作為行業龍頭企業之一，產能準備充分，將迎來快速擴張階段。我們預計公司基礎大輸液銷量未來三年的復合增速有望達到30%以上。
業績彈性高于競爭對手，新一代的升級產品打開增長空間：817 軟袋和三合一產品等重磅品種的上市放量有望強勢推動公司的盈利能力大幅提升。三合一品種在生產過程中完全實現了無菌操作，且無需燈檢，包材標準超出現有品種，符合國家政策導向，能擁有特殊定價權，市場容量有望達到5 億瓶以上。未來3-5 年公司有望獨享市場空間。我們預計公司產品2013 年將進入爆發期，銷售收入達到2.2 億元左右，貢獻凈利潤近5500 萬。
華潤入主帶來蛻變，內在價值期待挖掘：在2011 年華潤入主后，原國企下的管理層激勵機制將全面改善，內部營銷整合將推動現有產品線的協同成長，公司未來幾年向上的發展趨勢確定，將朝著百億工業目標穩健前行。
投資建議：目標價28 元，建議增持。
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