東華軟件：業績穩定成長 受益于行業并購整合
公司上市以來業績優異，表現明顯好于同行。1)公司2006 年上市以來，持續保持高成長，2006-2011 年收入復合增長率為33%，凈利潤復合增長率為42%。2)公司成長能力、盈利能力皆好于同行，尤其是人均利潤指標大幅領先。
項目經驗優勢和管理優勢突出。1)公司已為成百上千的用戶提供了優秀的信息系統解決方案，用戶遍布各行業，在國內排名前100 的大醫院中，東華軟件的HIS(醫院信息化系統)的市場份額占了約50%；國內中小銀行軟件領域，東華做得最多。2)公司戰略定位明確，核心團隊穩定，并通過一套比較好的激勵機制留住人才、激勵人才；在這種優秀的管理機制下，公司的銷售能力、成本控制能力等明顯好于同行，并通過業績體現出來。
公司將持續受益于行業信息化投資的增長。1)過去幾年中，中國軟件產業一直保持30%左右的高增長。2)中國的IT 市場從全球排名、市場規模占全球比例、市場規模占中國GDP 的比例等指標上，都和中國經濟的發展不相稱，總體上仍有巨大的成長空間。3)公司在下游各行業的市場份額還很低，與國際同行相比，規模還非常小，未來有足夠大的成長空間。
公司將受益于行業并購整合趨勢。1)隨著計算機信息系統技術走向成熟，并購整合是大勢所趨，近年來行業并購的數量、金額快速增加。2)公司在過去幾年中通過不同途徑并購相關公司，達到了擴張了產品線以及提升競爭力的目的，這些經驗將有利于公司在未來并購整合趨勢中占據優勢。
估值偏低，給予“推薦”評級。我們預測2012-2014 年公司的每股收益為0.82、1.13、1.55 元。公司當前的股價為18.11 元(2012/9/4)，對于2012、2013 年市盈率為22.1X、16.0X，估值偏低，給予“推薦”評級。
風險因素：宏觀經濟下滑導致IT 投資放緩；并購的不確定性。
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