大連重工：冶金機械逆勢爆發增長
事項：
大連重工發布中期業績報告， 2012 年上半年公司實現營業收入4,619,425,859.98 元，比上年同期下降23.98%；實現利潤總額383,306,566.83元， 比上年同期下降29.55% ； 實現歸屬于上市公司股東的凈利潤321,913,151.27 元，比上年同期下降29.88%。公司預計1-9 月份將實現凈利潤增長0-30%。
主要觀點：
持續盈利能力行業領先。公司2012 年上半年營業收入與凈利潤分別同比下滑23.98%與29.88%。同類公司中太原重工同期凈利潤預計同比下滑133%、中國一重和二中重裝一季度凈利分別下滑83.22%、1076%。顯示了公司不一般的成本控制能力和市場開拓能力。公司主要增長來自冶金機械和出口，分別增長77.48%和104.9%，尤其值得注意的是公司在中報中已經預測三季度業績將實現正增長。
業績下滑主要由風電業務造成。公司是華銳風電的主要配件商，是風電配件企業的龍頭，上半年以來風電投資大幅下滑和華銳風電業務的收縮導致公司風電業務銷售收入大幅下降，反映在中報中就是綜合機械收入大幅下滑65.81%。但是據我們了解，目前風電訂單呈現轉好的勢頭。
節能環保推動焦爐機械爆發增長。冶金機械大幅增長77.48%則是因為公司推出的節能環保型焦爐機械和冶煉設備銷售火爆造成的，煉焦和有色金屬冶煉行業上大壓小以及對節能環保要求的提高為公司的產品提供了熱銷的機會。節能環保已經成為國家十二五規劃的重要戰略之一，隨著對煤炭機械設備節能環保要求的提高，許多企業面臨設備更新換代，下半年預計節能環保型焦爐機械將進一步擴大銷售范圍。冶金機械占營業收入的比重為33.39%，已經取代綜合機械，在下半年將成為公司新的利潤增長點，同時也或成為公司業績恢復增長的主要推動力。
盈利預測與評級。鑒于對風電行業未來增幅的不確定性，我們調低2012-2013 公司盈利預測至1.49 元和1.63 元，我們認為公司較強的持續盈利能力足以支撐2012 年15 倍的市盈率，而目前市盈率只有9倍。
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