華帝股份：收購百得電器 完善公司布局
事件：公司發(fā)布公告，擬通過向奮進(jìn)投資非公開發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，購買其持有的百得廚衛(wèi)100%股權(quán)。
投資要點(diǎn)：
交易方式：發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合
此次收購的交易方式為，非公開發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，其中發(fā)行股份不超過4200萬股，發(fā)行價(jià)格為不低于7.8元/股；支付現(xiàn)金不超過6000萬元；同時(shí)擬向不超過10名其他特定投資者發(fā)行股份募集配套資金，募集資金總額不超過本次交易總額的25%，發(fā)行數(shù)量不超過1500萬股，發(fā)行價(jià)格不低于6.75元/股。
交易標(biāo)的：百得電器定位中低端的廚衛(wèi)品牌
百得廚衛(wèi)成立于2010年，產(chǎn)品定位中低端，在三四級(jí)市場有較為完善的銷售渠道，有約180家經(jīng)銷商、650多家專賣店；出口方面，公司公司與國外眾多知名品牌商以O(shè)DM方式合作，與自有品牌銷售相結(jié)合的方式，海外市場銷售業(yè)績也較為突出，占其總收入的40%以上。
完善布局，全線覆蓋
收購?fù)瓿芍?，華帝股份將在國內(nèi)共擁有400多家一級(jí)經(jīng)銷商和近3000家左右的門店、專賣店，市場占有率也將有所提高；且公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)都將得以優(yōu)化，可實(shí)現(xiàn)從一二級(jí)市場到三四級(jí)市場的全線覆蓋，完善公司市場布局。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)百得電器承諾的最低收益，收購?fù)瓿珊箢A(yù)計(jì)2012年將增厚公司業(yè)績分布為0.12元，但百得廚衛(wèi)毛利率和凈利率均低于公司目前水平，公司利潤率將有所降低，但影響有限?？紤]到年內(nèi)能否完成收購尚不確定，我們暫不考慮收購的影響，預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.63元、0.73元和0.88元，按最新收盤價(jià)7.22計(jì)算，PE分別為11倍、10倍和8倍，維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；收購進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
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