五糧液：系列酒發(fā)力 期待營銷改革顯效
白酒行業(yè)短期承壓，五糧液積極應(yīng)對布局十二五規(guī)劃。國內(nèi)白酒行業(yè)受經(jīng)濟增速下行以及政府三公限酒影響增速出現(xiàn)下行，行業(yè)將進入調(diào)整期。調(diào)整期即是機遇期，五糧液公司將抓住行業(yè)調(diào)整契機，通過前后核心品牌運作、加速營銷體制改革等5 項措施推動公司未來發(fā)展，實現(xiàn)2015 年收入600 億元的十二五中長期規(guī)劃。
營銷體制全面改革，推進公司酒業(yè)的深度全國化，提高團購比例、推動系列酒腰部發(fā)力。為應(yīng)對市場競爭，公司自去年下半年開始制定全面的營銷改革措施，主要是在重點區(qū)域建立子公司，增加終端銷售人員及投入推進酒類產(chǎn)品的深度全國化。公司計劃實現(xiàn)10個平均收入30 億重點省份，3 個平均收入40 億的大本營，，總收入120 億；20 個平均收入10 億的區(qū)域市場。同時團購占比從10%提升到25%；另一方面將著力打造中檔酒，推動腰部發(fā)力。
集團仍以白酒為其主業(yè)，集團受讓股份股權(quán)，集團與股份公司聯(lián)系更加緊密，互相促進共同發(fā)展。五糧液集團未來將以白酒作為其中心，并發(fā)展“現(xiàn)代制造、特種玻璃，高分子材料，物流”四大支柱產(chǎn)業(yè)。集團實現(xiàn)對股份的持股，使得股份和集團聯(lián)系更緊密，互相促發(fā)展。
盈利預(yù)測和投資建議。基于公司系列酒的銷售突破以及營銷改革可能帶來的效率提升我們將公司2012-2014 年的盈利預(yù)測略提高到2.36、3.07 和3.99 元，相對目前股價的估值在16、12 和9 倍，估值與歷史相比處于低位，維持買入。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣下行導(dǎo)致銷售增速低于預(yù)期的風(fēng)險。
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