麗江旅游：大索道潛能正在釋放
事件
中報業(yè)績快報：收入2.67億元，營業(yè)利潤1.16億元，權(quán)益利潤6526萬元，分別增長10.7%、22.1%、22.4%；EPS 0.40元。其中：玉龍雪山索道游客增長33.5%，印象麗江游客增長10.7%。
點評
1。權(quán)益利潤6526萬元，增長22.4%，EPS 0.40元；玉龍雪山索道、印象麗江是業(yè)績增長的關(guān)鍵
估算上半年玉龍雪山景區(qū)游客增長10-11%。2012年上半年，三條索道接待游客合計124萬人次，增長10.2%；印象麗江接待游客97萬人次，增長10.7%。因此，我們估計上半年整個玉龍雪山區(qū)游客增長約10-11%。
結(jié)構(gòu)調(diào)整見成效，大索道游客大幅增長33.5%。玉龍雪山索道2010年底完成擴容，運力大幅提升；是景區(qū)中客單價最高的索道，上半年游客大幅增長，說明索道潛能正完美釋放，接近50萬的游客量，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出歷史最好水平(07年全年78萬人次，是之前的最高接待水平).
成本控制到位，成本費用僅增長3%。上半年，營業(yè)稅+成本+期間費用1.51億元，增長3.3%。
2. 維持12-14EPS 0.84、0.90、1.01元，若大索道提價，增厚EPS 0.15元
公司的經(jīng)營在預(yù)期之中，維持全年EPS 0.84元的預(yù)測。
不考慮玉龍雪山索道提價，維持2013-2014EPS 0.90、1.01元的預(yù)測。
我們認(rèn)為，玉龍雪山索道提價可能性較大，雖然具體時點不好把握。若往返票價能從150元提至200元，按120萬游客量計算，可增加凈利潤約3000萬元，考慮到對游客的擠出效應(yīng)，預(yù)計增加凈利潤約2500萬元，折合EPS 0.15元。
3. 維持“買入”評級
公司是云南省內(nèi)為數(shù)不多的具備資源整合能力的公司，且處于滇西北乃至滇藏大旅游圈的要塞，戰(zhàn)略地位突出。
前段時間受二股東減持的影響，股價調(diào)整明顯；目前12PE僅25.7倍，在景區(qū)股中估值較低，我們維持“買入”評級，按12PE 30倍，給予6個月目標(biāo)價25.2元。
短期可能的催化劑：大索道提價進展。
風(fēng)險提示：突發(fā)事件，二股東繼續(xù)減持帶來的短期波動，經(jīng)濟對旅游的沖擊超預(yù)期。
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