天地科技：煤機綜合龍頭 業績穩健增長
1。事件
公司發布2012 年中報，實現收入64.23 億元，增長36.02%；凈利潤4.79 億元，增長32.04%；全面攤薄EPS 為0.39 元。
2。我們的分析與判斷
(一)煤價下滑背景下，業績增長超預期難能可貴
上半年國內煤價下滑10%以上的不利環境下，公司取得32%的業績增長難能可貴，略超出我們的預期(30%)。公司一季度業績增長48.20%，二季度單季業績同比增長24.61%。
(二)煤機業務穩健增長，煤炭業務放量增長
上半年煤機業務收入達32.21 億元，同比增長21.22%，占總收入的50%；其中礦山自動化、機械化裝備收入增長25.61%，洗選裝備收入下降0.36%。煤炭生產業務收入達到9.93 億元，同比大幅增長49.37%；煤炭物流業務收入達到14.76 億元，同比增長82.68%。在營業利潤結構中，礦山自動化、機械化裝備業務貢獻營業利潤的51%；煤炭生產業務貢獻33%；礦井生產技術服務與經營業務貢獻9%。上半年煤價下跌，煤炭生產業務毛利率下滑4.92 個百分點。我們認為公司煤炭生產業務主要依靠產量增長實現，上半年煤炭產量同比增長估計超過50%。
(三)完成今年股權激勵24%業績目標仍有信心
公司股權激勵目標是扣非后凈利潤增長不低于24%。公司上半年業績同比增長32%，下半年如能實現19%的業績增長即能實現。公司作為煤機全產業鏈綜合龍頭，傳統“三機一架”產品僅占公司煤機業務50%左右，煤礦安全生產監控設備、電液控制系統、綜采工作面快速搬家系統、防爆膠輪車等業務進口替代和市占率提升，下半年煤機業務仍有望保持20%以上的增長。下半年煤炭價格有望逐步企穩，煤炭業務通過產量增長仍有望保持20%左右增長。
3。投資建議
我們看好公司穩健增長的綜合實力，預計2012-2014 年EPS 分別為0.94、1.17、1.42 元，對應PE 為12.2 倍、9.8 倍、8.1 倍。目前估值較低，當前股價與公司股權激勵行權價19.27 元差距較大；給予“推薦”評級。風險因素：煤價繼續下跌、煤機需求萎縮。
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