南方泵業(yè)：水泵主業(yè)穩(wěn)健 海水淡化添彩
最新經(jīng)營情況
今年一季度，從公司兩大主要業(yè)務(wù)板塊水泵和供水設(shè)備看，水泵銷售額增長25%左右，基本符合公司預(yù)期。供水設(shè)備銷售額僅增長20%左右，遠低于去年該板塊的銷售額增長速度75%，房地產(chǎn)的調(diào)控是該業(yè)務(wù)增速下滑的主要原因。就全年來說，銷售收入較難實現(xiàn)歷年30%以上的增長，但由于產(chǎn)品提升附加值、原材料成本較往年低等原因，全年利潤的增長應(yīng)高于銷售收入的增長。公司2011 年銷售了39 萬多臺水泵，募投項目計劃的產(chǎn)能已基本提前實現(xiàn)。
公司投資亮點
1、公司 2011 年銷售額8.5 億元，其中超過8 億元來自公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不銹鋼水泵和供水系統(tǒng)。這些傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入從2007 年到2011 年實現(xiàn)了32%的年復(fù)合增長率，其歸屬母公司凈利潤實現(xiàn)了44%的年復(fù)合增長，這當中還經(jīng)歷了金融危機重創(chuàng)的2009 年。公司主營業(yè)務(wù)不銹鋼水泵的市場根基廣、發(fā)展速度快且穩(wěn)健是公司最大的投資亮點。
2、未來 1-2 年，海水淡化泵有望開始商業(yè)化生產(chǎn)，相關(guān)市場的形成將大力助推公司的利潤增長，相關(guān)政策的推出將成為股價上漲的刺激因素。
3、公司 2011 年通過收購長沙長河泵業(yè)進入中開泵、長軸泵等水利水電鑄鐵泵的領(lǐng)域。中國未來五年水利水電市場每年投資有近4000 億元，公司將參與該市場的盛宴。
盈利預(yù)測與估值：我們略微下調(diào)公司2012 年-2014 年EPS 預(yù)測至0.88、1.09、1.38 元。2012 年凈利潤增長率30%。其他普通機械行業(yè)2012 年平均PEG 為0.71，參考此估值，給予公司2012 年21.3 倍估值，未來6 個月目標價為18.74 元，維持“買入”評級。
主要風險：房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷風險、水利及海水淡化的推進低于預(yù)期、原材料價格波動風險。
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