南方泵業：水泵主業穩健 海水淡化添彩
最新經營情況
今年一季度，從公司兩大主要業務板塊水泵和供水設備看，水泵銷售額增長25%左右，基本符合公司預期。供水設備銷售額僅增長20%左右，遠低于去年該板塊的銷售額增長速度75%，房地產的調控是該業務增速下滑的主要原因。就全年來說，銷售收入較難實現歷年30%以上的增長，但由于產品提升附加值、原材料成本較往年低等原因，全年利潤的增長應高于銷售收入的增長。公司2011 年銷售了39 萬多臺水泵，募投項目計劃的產能已基本提前實現。
公司投資亮點
1、公司 2011 年銷售額8.5 億元，其中超過8 億元來自公司傳統業務不銹鋼水泵和供水系統。這些傳統業務的營業收入從2007 年到2011 年實現了32%的年復合增長率，其歸屬母公司凈利潤實現了44%的年復合增長，這當中還經歷了金融危機重創的2009 年。公司主營業務不銹鋼水泵的市場根基廣、發展速度快且穩健是公司最大的投資亮點。
2、未來 1-2 年，海水淡化泵有望開始商業化生產，相關市場的形成將大力助推公司的利潤增長，相關政策的推出將成為股價上漲的刺激因素。
3、公司 2011 年通過收購長沙長河泵業進入中開泵、長軸泵等水利水電鑄鐵泵的領域。中國未來五年水利水電市場每年投資有近4000 億元，公司將參與該市場的盛宴。
盈利預測與估值：我們略微下調公司2012 年-2014 年EPS 預測至0.88、1.09、1.38 元。2012 年凈利潤增長率30%。其他普通機械行業2012 年平均PEG 為0.71，參考此估值，給予公司2012 年21.3 倍估值，未來6 個月目標價為18.74 元，維持“買入”評級。
主要風險：房地產行業持續低迷風險、水利及海水淡化的推進低于預期、原材料價格波動風險。
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