31日最新評級 24股將迎來主升浪
天瑞儀器（300165）：現金充沛，環保重金屬相關需求釋放或將臨近
報告要點：（1）公司價值主要體現在兩方面，一是賬上11億元左右的貨幣資金，二是剔除利息后的業績增長。（2）從后續業績展望來看，主要有兩大看點，一是新產品貢獻業績，二是銷售費用率下行。（3）由于監測分析是治理的先決條件，隨著國內重金屬污染綜合治理力度的逐漸深入，我們預計國內環保重金屬相關分析儀器和在線監測系統需求2013年會逐步啟動。（4）假設2012年到期的900萬元科技成果轉化專項資金該項資金在2013年抵扣當期管理費用，且不考慮公司潛在的并購貢獻，我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.31、0.45和0.60元，后續業績復合增長率超過30%；若剔除利息貢獻，其2012-2014年EPS分別約0.18、0.34和0.49元，剔除利息貢獻后的后續業績復合增長率超過50%。（5）現金價值方面，由于上市之前公司的日常貨幣資金額不到5千萬，我們按2012年3季度的貨幣資金減去所有負債后的余額9.6億來計算，折每股6.24元；剔除利息貢獻后主營價值方面，我們按25倍13年PE計算，折合每股8.4元；加總目標股價在14.64元，對應最新PB1.63倍，對應2013年PE32.53倍；公司最新收盤價11.37元，對應PB1.27倍，對應2013年PE25.27倍，維持買入評級。
風險提示：（1）國內對環保重金屬相關分析儀器和在線監測系統的需求啟動時間不容易把握；（2）有毒有害元素控制檢測和食品安全檢測的重視和投資是一個長期而漸進的過程；（3）行業競爭或將加劇。（海通證券分析師： 龍華）
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