銀河證券：非基本面因素主導投資者情緒
當前市場情緒低迷，仍處于弱勢格局，本周或再次考驗2000點支撐。雖然經(jīng)濟短期企穩(wěn)跡象明顯，但基本面的利好并沒有反映在市場中，資本市場新政雖然有助于市場長期健康發(fā)展，但短期刺激效果有限。當前非經(jīng)濟基本面的不利因素仍是影響投資者情緒的主導力量。從投資機會看，相對看好估值較低的銀行、地產(chǎn)等行業(yè)，前期市場跌幅較深的消費類行業(yè)逐漸具備投資價值。
非基本面的不利因素主導市場情緒
市場的弱勢特征較為明顯，向上力量并不充足，這主要是受供求關(guān)系等非基本面因素的影響所致。
當前市場保證金處于歷史低位。新增資金很少，而存量資金在不斷被消耗。根據(jù)我們的模型測算，顯示當前全市場保證金余額大約為5200億元左右，再次創(chuàng)下年內(nèi)新低。而IPO的重新開閘，限售股解禁減持壓力等都是投資者擔憂的主要問題。公開資料顯示，目前排隊在會審核企業(yè)共有780余家，加上即將申報的，排隊發(fā)行的企業(yè)800余家，其中過會待發(fā)的企業(yè)便達40余家，僅這40余家待核準企業(yè)的融資總額便近300億元，當前股市供求關(guān)系失衡的問題難以吸引增量資金入場，使得投資者情緒相對謹慎。
但資金是受投資者情緒引導的，多數(shù)資金并不具備市場領先指標的作用，當賺錢效應缺乏的時候，增量資金不愿進場，當看到資金源源不斷進入股市的時候，則股市已經(jīng)具備相當?shù)臒岫攘恕Ｒ虼耍膊荒苓^于強調(diào)增量資金的行為。但是，在股票供求問題沒有解決之前，或者說股票供應大幅增加的風險沒有釋放或被其他利好抑制之前，市場情緒仍然會受到重要影響。
經(jīng)濟企穩(wěn)、估值較低和政策維護將形成支撐
國家能源局發(fā)布10月份全社會用電量等數(shù)據(jù)顯示，10月用電量增速回升，工業(yè)形勢明顯改善。10月份，全社會用電量3998億千瓦時，同比增長6.1%。第一、二產(chǎn)業(yè)的用電量增速增長明顯較快。1-10月，全國全社會用電量40881億千瓦時，同比增長4.9%。分類看，第一產(chǎn)業(yè)用電量下降0.7%；第二產(chǎn)業(yè)用電量增長3.2%；第三產(chǎn)業(yè)用電量增長11.2%。作為經(jīng)濟運行的“晴雨表”，用電量數(shù)據(jù)表明工業(yè)形勢有了明顯好轉(zhuǎn)，正在逐漸復蘇。而中鋼協(xié)公布的四季度鋼材市場需求形勢也逐漸好轉(zhuǎn)。種種跡象表明政府主導的大型投資項目的陸續(xù)上馬，政策累積效應正在顯現(xiàn)。
從估值來看，如果不考慮盈利預測的準確性，當前市場確實是比較低的，很多股票都具有較強的吸引力。以2012年預測市盈率為例，全部A股為10.8倍，滬深300為9.3倍，上證50為8.6倍。除了一些周期性行業(yè)估值較低以外，消費類股票估值也較低，其中，紡織服裝板塊為14倍，商業(yè)板塊為15倍，食品飲料板塊為18倍，醫(yī)藥板塊相對較高，但也僅為25倍。因此，如果不是經(jīng)濟惡化、企業(yè)盈利急劇下降的話，估值吸引力會越來越強，這將制約股指大幅下跌的空間。
從政策層面來看，股息紅利稅差異化征收及時出臺，反映了管理層呵護股市的態(tài)度。上周五公布的方案顯示有股息紅利所得按持股時間長短實行差別化個人所得稅政策。持股超過1年的，稅負為5%；持股1個月至1年的，稅負為10%；持股1個月以內(nèi)的，稅負為20%。個人投資者持股時間越長，稅負越低，我們認為在當前市場持續(xù)弱勢的態(tài)勢下，管理層出臺差異化征收紅利稅方案，目的是提升投資者信心，態(tài)度比較鮮明。此項政策對于市場的刺激效果有限，將鼓勵長期價值投資，抑制短期炒作，引導投資者形成長期投資、價值投資的理念，促進我國資本市場長期健康發(fā)展。對于資本市場制度建設，市場在期待更多的制度創(chuàng)新與支持。
當前市場總體心態(tài)仍然比較低迷，本周或再考驗滬綜指2000點支撐力度。不過，在負面因素比較集中的同時，也要看到積極因素。投資機會上，相對看好估值較低的銀行、地產(chǎn)等行業(yè)，前期市場跌幅較深的消費類行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)股票將逐漸具有吸引力。
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