銀河證券：非基本面因素主導投資者情緒
當前市場情緒低迷，仍處于弱勢格局，本周或再次考驗2000點支撐。雖然經濟短期企穩跡象明顯，但基本面的利好并沒有反映在市場中，資本市場新政雖然有助于市場長期健康發展，但短期刺激效果有限。當前非經濟基本面的不利因素仍是影響投資者情緒的主導力量。從投資機會看，相對看好估值較低的銀行、地產等行業，前期市場跌幅較深的消費類行業逐漸具備投資價值。
非基本面的不利因素主導市場情緒
市場的弱勢特征較為明顯，向上力量并不充足，這主要是受供求關系等非基本面因素的影響所致。
當前市場保證金處于歷史低位。新增資金很少，而存量資金在不斷被消耗。根據我們的模型測算，顯示當前全市場保證金余額大約為5200億元左右，再次創下年內新低。而IPO的重新開閘，限售股解禁減持壓力等都是投資者擔憂的主要問題。公開資料顯示，目前排隊在會審核企業共有780余家，加上即將申報的，排隊發行的企業800余家，其中過會待發的企業便達40余家，僅這40余家待核準企業的融資總額便近300億元，當前股市供求關系失衡的問題難以吸引增量資金入場，使得投資者情緒相對謹慎。
但資金是受投資者情緒引導的，多數資金并不具備市場領先指標的作用，當賺錢效應缺乏的時候，增量資金不愿進場，當看到資金源源不斷進入股市的時候，則股市已經具備相當的熱度了。因此，也不能過于強調增量資金的行為。但是，在股票供求問題沒有解決之前，或者說股票供應大幅增加的風險沒有釋放或被其他利好抑制之前，市場情緒仍然會受到重要影響。
經濟企穩、估值較低和政策維護將形成支撐
國家能源局發布10月份全社會用電量等數據顯示，10月用電量增速回升，工業形勢明顯改善。10月份，全社會用電量3998億千瓦時，同比增長6.1%。第一、二產業的用電量增速增長明顯較快。1-10月，全國全社會用電量40881億千瓦時，同比增長4.9%。分類看，第一產業用電量下降0.7%；第二產業用電量增長3.2%；第三產業用電量增長11.2%。作為經濟運行的“晴雨表”，用電量數據表明工業形勢有了明顯好轉，正在逐漸復蘇。而中鋼協公布的四季度鋼材市場需求形勢也逐漸好轉。種種跡象表明政府主導的大型投資項目的陸續上馬，政策累積效應正在顯現。
從估值來看，如果不考慮盈利預測的準確性，當前市場確實是比較低的，很多股票都具有較強的吸引力。以2012年預測市盈率為例，全部A股為10.8倍，滬深300為9.3倍，上證50為8.6倍。除了一些周期性行業估值較低以外，消費類股票估值也較低，其中，紡織服裝板塊為14倍，商業板塊為15倍，食品飲料板塊為18倍，醫藥板塊相對較高，但也僅為25倍。因此，如果不是經濟惡化、企業盈利急劇下降的話，估值吸引力會越來越強，這將制約股指大幅下跌的空間。
從政策層面來看，股息紅利稅差異化征收及時出臺，反映了管理層呵護股市的態度。上周五公布的方案顯示有股息紅利所得按持股時間長短實行差別化個人所得稅政策。持股超過1年的，稅負為5%；持股1個月至1年的，稅負為10%；持股1個月以內的，稅負為20%。個人投資者持股時間越長，稅負越低，我們認為在當前市場持續弱勢的態勢下，管理層出臺差異化征收紅利稅方案，目的是提升投資者信心，態度比較鮮明。此項政策對于市場的刺激效果有限，將鼓勵長期價值投資，抑制短期炒作，引導投資者形成長期投資、價值投資的理念，促進我國資本市場長期健康發展。對于資本市場制度建設，市場在期待更多的制度創新與支持。
當前市場總體心態仍然比較低迷，本周或再考驗滬綜指2000點支撐力度。不過，在負面因素比較集中的同時，也要看到積極因素。投資機會上，相對看好估值較低的銀行、地產等行業，前期市場跌幅較深的消費類行業中的優質股票將逐漸具有吸引力。
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