平安證券：明年一季度見拐點
平安證券研究所：從經濟之底到市場之底需要經歷預期的修復過程，而當前的預期修復受到兩個因素的干擾：一是經濟企穩回升形態；二是經濟的季節性規律。本輪經濟下行實則夾雜了周期和結構因素，而經濟增速探至潛在增長率之下只能代表周期性壓力緩解，在傳統制造業和金融業收入、利潤和市值占比偏高的約束下，結構性調整壓力依舊。
傳統行業的收縮及由此帶來的壞賬風險將壓制企業盈利的改善，并放緩市場預期的修復。中期去產能背景下的市場修復更可能是一個緩慢的鍋底形過程，而很難再現一步到位的V型反彈。10月工業增加值回升更多源自于企業的年底補庫存效應，但從11月底開始，多數工業行業將轉入季節性生產淡季，這將制約經濟數據進一步改善空間。另外，每年年底均存在季末存款考核和年末流動性偏緊的沖擊，再考慮大小非延緩減持的疊加效應，基本面和資金面的季節規律也將延緩市場預期的修復。在經濟筑底，預期緩慢修復條件下，市場仍需經歷季節性消磨，我們對后市維持“年底有風險，一季度見拐點”的判斷。
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