國泰君安：市場(chǎng)圍繞2100點(diǎn)震蕩
報(bào)告稱，9月份新增貸款有些低于市場(chǎng)預(yù)期，但是結(jié)構(gòu)上更重要的中長(zhǎng)期貸款與上月相比并未走弱，社會(huì)融資總量中信托貸款最近兩個(gè)月的異軍突起可能與基建投資回升有關(guān)；回顧1-9月份以來的經(jīng)濟(jì)回落，總量上無論是新增貸款還是社會(huì)融資規(guī)模都有所增加，可惜的是經(jīng)濟(jì)一直未能扭轉(zhuǎn)下滑的趨勢(shì)，如果聯(lián)系下游房地產(chǎn)、基建投資等終端需求有所恢復(fù)，但是一直難以傳導(dǎo)至上游，這代表了一方面需求回升的程度有限，另一方面則來源于中上游的產(chǎn)能擴(kuò)張。所以，經(jīng)濟(jì)在中樞下移中見到的底部難免具有反復(fù)，與2008年四季度的V形底部相比，2012年四季度股市呈現(xiàn)的是悲觀預(yù)期形成低點(diǎn)、緩步向上波動(dòng)之后的區(qū)間蓄勢(shì)。
報(bào)告指出，周期選擇方面，經(jīng)歷過2005-2007和2009年的周期，大家形成的一致預(yù)期就在于每次股市反彈時(shí)有色、煤炭的彈性最大，這里面本身就有誤區(qū)，當(dāng)一致認(rèn)為某個(gè)行業(yè)彈性最大的時(shí)候他的價(jià)格本身就預(yù)示著后續(xù)彈性空間有限，而2005-2007年經(jīng)濟(jì)需求的旺盛和2009年庫存、股價(jià)的低位在目前的傳統(tǒng)高彈性行業(yè)中都看不到，再結(jié)合四季度經(jīng)濟(jì)筑底的“L”型色彩，冒進(jìn)的周期彈性選擇最終呈現(xiàn)的可能是高風(fēng)險(xiǎn)、低收益。
報(bào)告稱，本周開始上市公司三季度業(yè)績(jī)將迎來密集披露期，從經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)反饋其實(shí)很難對(duì)股市提供支撐，甚至于在一部分周期如上游的煤炭、有色、建材和工程機(jī)械等行業(yè)中存在低于預(yù)期的可能性，市場(chǎng)估計(jì)會(huì)圍繞2100反復(fù)震蕩，如果疊加創(chuàng)業(yè)板、中小板四季度開始的解禁恐懼，行業(yè)和個(gè)股的分化在所難免，而這其實(shí)是一個(gè)較好的進(jìn)一步刪選成長(zhǎng)股的時(shí)機(jī)。
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