國泰君安：市場圍繞2100點(diǎn)震蕩
報(bào)告稱，9月份新增貸款有些低于市場預(yù)期，但是結(jié)構(gòu)上更重要的中長期貸款與上月相比并未走弱，社會融資總量中信托貸款最近兩個月的異軍突起可能與基建投資回升有關(guān)；回顧1-9月份以來的經(jīng)濟(jì)回落，總量上無論是新增貸款還是社會融資規(guī)模都有所增加，可惜的是經(jīng)濟(jì)一直未能扭轉(zhuǎn)下滑的趨勢，如果聯(lián)系下游房地產(chǎn)、基建投資等終端需求有所恢復(fù)，但是一直難以傳導(dǎo)至上游，這代表了一方面需求回升的程度有限，另一方面則來源于中上游的產(chǎn)能擴(kuò)張。所以，經(jīng)濟(jì)在中樞下移中見到的底部難免具有反復(fù)，與2008年四季度的V形底部相比，2012年四季度股市呈現(xiàn)的是悲觀預(yù)期形成低點(diǎn)、緩步向上波動之后的區(qū)間蓄勢。
報(bào)告指出，周期選擇方面，經(jīng)歷過2005-2007和2009年的周期，大家形成的一致預(yù)期就在于每次股市反彈時(shí)有色、煤炭的彈性最大，這里面本身就有誤區(qū)，當(dāng)一致認(rèn)為某個行業(yè)彈性最大的時(shí)候他的價(jià)格本身就預(yù)示著后續(xù)彈性空間有限，而2005-2007年經(jīng)濟(jì)需求的旺盛和2009年庫存、股價(jià)的低位在目前的傳統(tǒng)高彈性行業(yè)中都看不到，再結(jié)合四季度經(jīng)濟(jì)筑底的“L”型色彩，冒進(jìn)的周期彈性選擇最終呈現(xiàn)的可能是高風(fēng)險(xiǎn)、低收益。
報(bào)告稱，本周開始上市公司三季度業(yè)績將迎來密集披露期，從經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)反饋其實(shí)很難對股市提供支撐，甚至于在一部分周期如上游的煤炭、有色、建材和工程機(jī)械等行業(yè)中存在低于預(yù)期的可能性，市場估計(jì)會圍繞2100反復(fù)震蕩，如果疊加創(chuàng)業(yè)板、中小板四季度開始的解禁恐懼，行業(yè)和個股的分化在所難免，而這其實(shí)是一個較好的進(jìn)一步刪選成長股的時(shí)機(jī)。
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