申銀萬國：降準降息的概率降低 但仍存調整可能
10月15日，申銀萬國發布報告認為，與以前相比，降息和降準的概率明顯降低。但考慮到未來資金流動仍存在較大的不確定性、經濟仍在底部徘徊，保增長仍需要加大政策支持力度，因此并不能完全排除降準和降息的可能。
9月份除了信貸低于預期之外，M2、M1、M0以及居民儲蓄狀況均好于預期。金融是實體經濟的一面鏡子，在經濟不確定性較大，9月份金融指標的兩大變化在一定程度上反應出中國經濟中出現的積極變化，值得關注。
其一是M1加速增長。9月M1增長7.3%，增速比上月加快2.8個百分點，創今年以來新高。由于M1主要是流通中現金和單位活期存款，M1增長速度的加快，在一定程度上反映出企業和居民的交投意愿有所增強，經濟活力有所增加。
其二是企業中長期貸款占比明顯提升。9月份信貸投放6232億元，比上月減少800億元。從貸款的結構看，貸款少投主要和票據融資以及短期貸款少增有關。當月新增中長期貸款2871億元，不但沒有減少，還略有增加。新增中長期貸款占比46.1%，比上月提高5.4個百分點。除了受住房消費帶動，居民中長期貸款占比從23.5%提高到25.5%之外，企業中長期貸款占比也大幅度增加。9月企業中長期貸款占比20.5%，比8月份提升3.4個百分點。由于中長期貸款更多用于資本支出，中長期貸款占比的提升，在一定程度上表明企業的投資意愿有所增強。（盡管1-9月份合計，企業中長期貸款占比只有20.7%，比去年同期下降近10個百分點。）
申銀萬國認為，在7月份降息之后，央行并沒有象市場預期那樣繼續降準降息而是主要通過逆回購等常規手段來落實寬松的貨幣政策，從政策實施的效果看，信貸和貨幣都保持了持續快速穩定的增長，效果良好，與以前相比，降息和降準的概率明顯降低。但考慮到未來資金流動仍存在較大的不確定性、經濟仍在底部徘徊，保增長仍需要加大政策支持力度，因此我們并不能完全排除降準和降息的可能，暫時維持降準2次和降息一次的判斷。
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