國信證券：經濟增長短期難穩
經濟穩增長難度加大。總理提出下半年穩增長難度大,數據也提示這種下滑的嚴重性。8月份匯豐PMI初值數據一改7月的回暖勢頭,外需大幅滑坡,說明底部企穩難度大。
(1)8月匯豐中國制造業PMI初值47.8%,遠低于7月初值的49.3%,并創9個月來新低;從分項指標分析,8月份制造業產出轉向萎縮,新訂單、新出口訂單、采購庫存加速萎縮；成品庫存加速擴張;其中新接出口訂單46.6%,創下自2009年3月以來三年半的最大降幅;制造業產出指數則從7月的50.9大幅回落至47.9,為5個月來最低。
(2)8月24-25日溫家寶廣東調研表示,要高度重視新出口訂單等先行指標的下滑,提出要采取措施推動出口,同時強調下半年穩增長的難度較大。
在中央政策含而不發的情形下地方投資沖動頻現。
(1)據不完全統計,7月以來多地已公布的地方投資計劃涉及金額約7萬億元。8月20日,重慶發布工業領域主要產業三年振興規劃,全市工業將累計投入1.5萬億元。
(2)中央政府貨幣政策或是財政政策不僅遠低于市場預期,甚至在近幾個月幾乎毫無動靜。主要是考慮產能過剩、投資過熱、通脹反復和樓市反彈的風險。
(3)賣地融資渠道基本上難保證投資資金來源。地方研究新政,如8月24日山東省將強化商品房預售監管,自9月1日起凡不實行預售資金監管的商品住房項目,暫不核發預售許可證書。
(4)值得注意的是,如同上個月信貸增速在社會融資總量占比下滑,而債券融資比例增加很快。8月繼續延續這種趨勢,到目前8月企業中長期債券凈融資同比增加1028億。
海外方面,本周受聯儲議息會議紀要釋放更寬松政策預期的刺激,美元向下調整,歐元重新站上1.25,大宗商品不同程度上漲。資金供需方面,流動性略顯緊張,另外一些政策紅利陸續出臺引導資金、產業資本進入。
(1)上周大量逆回購緩解了短期資金壓力,市場間利率水平有所回落,但是接下來2周將各有2500和1350億元的逆回購到期,如果不降準或降息的話,短期內資金價格將緊張,這從上周不同期限的SHIBOR變化也可以看出,隔夜和14天的報收于2.7%和3.53%,較前兩周下跌65和90個BP,而7天的報收于3.62%,較前兩周上漲了4個BP。
(2)上周產業資本出現了年初、3月底和6月底的凈增持現象,凈增持規模為2.64億元,規模要大于6月底。那么我們建議跟隨產業資本,在市場出現調整中進行逢低加倉。
股市在經濟穩增長難的情形下也難穩。
對于市場的判斷,股市在經濟穩增長難的情形下也難穩,如果后續的政策措施不及時出臺,市場繼續調整的可能性較大。
行業配置：
(1)關注一些管理層喊話容易受到影響的板塊如銀行和兩桶油。
(2)由于暑期旅游旺季,繼續關注旅游板塊。
(3)隨著穩定國內煤炭價格的措施陸續被提出,可適當關注超跌和基金低配的煤炭和有色。
(4)適當關注中報業績較好的上市公司,主要存在于醫藥等板塊。
(5)短期我們對于證券、地產、白酒等板塊保持謹慎看法。
(國信證券)
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