中信建投：踏空政策是更大的風險
⊙記者 屈紅燕
上證綜指再次接近2400點，投資者該何去何從？中信建投提出，目前來看，踏空政策是更大的風險，依然堅持“以大為美”的低估值配置策略，堅持金改為2012年第一主題的判斷，堅持保增長類行業機會的判斷，堅持周期的機會可能在價格探底之后向中游轉移的判斷。
中信建投認為，這種堅持自然來源于對經濟尚未觸底，政策高潮未到，市場人心思漲的基本邏輯。2012年上半年的核心思維就是炒作預期，從猶可期到超預期，后面預期會如何發展。從6月份開始，市場變得更加微妙了。
經濟越差，政策可能越好。中信建投提出，庫存周期的最后環節即是主動去庫存的量價齊跌，而這個過程應該從4月份已經開始。如此看來，未來三個月的經濟下滑趨勢是不可逆轉的。現在看來，7%的中樞已經是事實，所以，經濟的差已經使穩增長成為必然。這就是上半年以來經濟越差、政策越“紅”的邏輯的延續。
踏空政策是更大的風險。中信建投表示，量價齊跌不是政策可以托住的，何況目前政策尚不給力，至少在7月份之前，經濟無轉機可能，那么在此之前，政策都處于可預期，且逐步兌現的狀態。而在此之后，問題的關鍵是政策的底牌是什么，預期行情的終結一定是由于政策底牌的出現，或者說是政策高潮的到來。所以，這里可能會有兩個關鍵的節點，就是7月和10月兩次關鍵的會議。這個推導說明，至少在7月份之前，經濟無轉機，政策仍然處于可預期階段，所以，投資者仍需在經濟下跌風險和踏空政策風險中做一個權衡，只是目前來看，如果市場仍存經濟底部預期，則踏空政策是更大的風險。
中信建投認為，制度紅利和政策預期的邏輯還沒到盡頭，而此時市場仍不存在系統性風險，而至于市場能向上突破的程度，則與政策的力度有關，這一點是無法預期細節的，只能是一種堅定的信念。
中信建投依然堅持“以大為美”的低估值配置策略，堅持金改為2012年第一主題的判斷，堅持保增長類行業機會的判斷，堅持周期的機會可能在價格探底之后向中游轉移的判斷。至于市場存在分歧的有色煤炭以及成長股，至少目前來看，中信建投認為還都不是制勝的關鍵。
中信建投還認為，地產、券商和白酒已經呈現三足鼎立之勢。地產具有鮮明的博弈特色，至少現在看來是大家可以共進退的品種，并不會成為業績差異的核心。而對券商和白酒而言，持有者都會自認為券商和白酒是可以穿越周期的品種，到底誰會穿越，已經成為今年配置中的核心問題。某種意義上看，至少未來一兩個季度的決勝，很大程度上來源于對券商和白酒的判斷。（屈紅燕）
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