銀河證券：A股焦灼中尋找方向 關注三類股
上周市場先揚后抑，周五擊穿半年線，滬指收于2333.55點，連續第三周收陰。受維穩政策的影響，基建、房地產、水泥、建筑等板塊上周表現較好。目前市場正在穩增長的利好政策預期和低迷的經濟基本面之間糾結。預計本周市場將維持弱勢震蕩的走勢，在焦灼中繼續尋找方向。技術面上，將考驗2132點與2242點連成的上升趨勢線的支撐。在行業配置上，宜相對均衡。
國內經濟持續下行
國內經濟基本面持續低迷。世行將中國今年GDP增速預期從半年前的8.4%下調至8.2%，當前經濟的下滑已經完全明朗化，所有主要宏觀指標都一致向下，需求不足可能是主要的矛盾和問題。當前中國經濟并不是危機，而是前景低迷，不是急性病而是慢性病，類似于器官衰竭。
新增貸款方面顯示需求不足。據媒體報道，截至5月20日，四大行新增貸款僅340億人民幣；同時，存款流失仍在加劇，前20天四大行存款再度下降2700億元，顯示出目前最大問題仍是經濟低迷導致的貸款需求不足。
制造業活動持續萎縮。5月匯豐PMI預覽值為48.7，較4月的49.3明顯下降，為兩個月以來新低，已經連續7月低于榮枯線，顯示出制造業活動持續萎縮。我們近期的調研也表明，制造業需求不足凸顯產能過剩嚴重，逃離制造業成為一種普遍心態。
“熱錢”呈現外逃趨勢，是外圍風險加劇和對國內經濟前景看淡的反映。外管局公布的數據顯示，4月份銀行代客結匯1102億美元，售匯1139億美元，結售匯逆差37億美元。這是銀行代客結售匯數據今年以來首次出現逆差，外圍風險因素發酵和國內經濟持續低迷導致人民幣貶值預期增強。
“穩增長”政策相繼出臺
23日溫總理主持召開國務院常務會議，部署了一攬子穩增長政策措施。會議要求把穩增長放在更加重要的位置；積極采取擴大需求的政策措施；要繼續落實好結構性減稅政策，減輕企業稅負；推進“十二五”規劃重大項目按期實施，啟動一批事關全局、帶動性強的重大項目等。這些穩增長措施，在4月初基本都有過表述，預計接下來將進入較快實施階段。
重大基建投資項目審批提速，投資刺激各有利弊。為應對經濟增速下滑，重大基建投資進度明顯加快，上半年或迎來項目申報審批高峰。一些項目原定下半年開工，現在已酌情提前到上半年，中央資金將提前足額到位。投資刺激是見效最快、地方政府最喜歡的穩增長措施，但是，當前的困難局面與4萬億刺激密不可分，透支需求和產能擴張的后遺癥可能使投資者對投資刺激持謹慎態度。
結構性減稅或加快推出，激發民營經濟活力的措施密集出臺，遵循供給主義邏輯的制度釋放將成為政策核心，而非單純的投資刺激。如何創造需求是當前的核心問題，從老的“三駕馬車”到供給主義下創造新生產力以及結構性減稅等，都可能是下一步需求產生的來源。近期各部委關于放開民營資本進入壟斷行業的相關政策措施密集出臺，將有助于從長期制度層面上釋放經濟活力，推動經濟發展，但見效時間會比較長。
歐債危機持續發酵
近期召開的G8峰會和歐盟峰會表示支持希臘留在歐元區并承諾共同應對金融動蕩，但在具體措施方面并沒有達成任何實質協定。法國新總統奧朗德提出的歐元債馬上遭到德國總理默克爾的堅決反對。而歐盟在與會期間警告成員國應當做好希臘退出的準備。與此同時，歐元區內存款持續大量轉移，希臘、西班牙及法國的資金整個歐債期間不斷外移到英國、德國、瑞士等地，德國本周發行了45.6億歐元的兩年期零息國債。西班牙困境加劇，西班牙銀行業壞賬率升至18年高位8.37%。歐債危機仍持續發酵，外圍市場的風險還沒有消除。
延續弱勢震蕩
總體上看，當前“經濟向下，政策向上”的博弈使市場在焦灼中繼續尋找方向，預計本周市場維持弱勢震蕩的走勢。技術面上看，將考驗2132點與2242點連成的上升趨勢線的支撐。行業配置上，宜相對均衡。受益于投資刺激的周期板塊如建筑建材、房地產、工程機械，受益于消費刺激的食品飲料、家電，以及受益于制度創新驅動的非銀行金融、公用事業、鐵路、物流等具有較好機會。
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