興業證券：不改變中期看多判斷
⊙記者 王曉宇
興業證券近期發布公告稱，當前市場分歧較大，加上海外的不確定性，引發市場調整壓力。但中期來看，未來數月是政策面與基本面可以共振做多的投資時機，建議投資者趁近期市場回調整理時積極尋找機會。
報告指出，短期內海外不確定性上升，A股市場開始擔憂去年8、9月歐債危機重來，甚至擔心類似于08年的沖擊將重現。但希臘無序退出的概率較小。
國內宏觀經濟、政策面組合比去年歐債危機激化時優化。當前，通脹水平已經得到控制，而且在未來數月有望繼續下行，有助于政策微調。PPI同比回落到-0.7%，成本端對后續通脹的壓力明顯改善，二季度中后期通脹的進一步下行值得期待。預計7月份CPI見底，7、8月份CPI將回落到3%以內，屆時或為政策加力對沖的時間窗口。
近期對沖政策明顯加力。4月份比預期差的經濟數據出臺之后，央行隨即降準；4月份民生相關的投資建設持續處于加速狀態，中央政府投資累計同比也已拐頭上行；財政補貼節能家電等產品消費、鼓勵民間資本投資鐵路等措施陸續出臺；溫家寶在湖北考察時強調要把穩增長放在更加重要的位置。
貨幣政策方面，微調力度提升，實體經濟有效貸款需求較疲弱，銀行間流動性明顯改善，資金價格回落。7天質押式回購加權利率從5月4日的3.8412%快速降至5月18日的2.6918%；M2與名義GDP差值反映的貨幣剩余繼續改善；信用利差略微反彈后拐頭向下，反映經濟下行的風險沒有明顯上升。
此外，低估值為A股提供安全墊。興業證券認為，A股市場不論是估值還是股指都處于歷史底部區域，全部A股PE隱含的風險溢價處于僅次于08年10月和去年底的水平，當前的股價對于基本面的不好已經反映在股票價格。除非再次出現流動性特別緊張被動拋售的情況，否則很難想象有大的系統性風險。
興業證券認為，當前投資者分歧較大，加上海外的不確定性，引發市場調整壓力。但并不改變中期看多判斷，即未來數月是政策面與基本面可以共振做多的投資時機。近期市場回調整理時可積極尋找機會。行業配置上，維持金融、地產等行業的基礎配置，波段操作，逢低增持其中的彈性品種；其次是精選消費、醫藥以及新消費、新經濟模式下的成長股；此外，增持避險情緒上升驅動的黃金股并從政策對沖的角度，遵循改革的方向尋找機會，如財政支出的新重點、金融改革、要素價格改革、天然氣十二五規劃等。 (王曉宇)
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