廣發(fā)證券：市場(chǎng)反彈趨勢(shì)將延續(xù)
券商策略
⊙記者 王曉宇
廣發(fā)證券近期發(fā)布研究報(bào)告稱，越來(lái)越多的信號(hào)表明政策支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的傾向明顯。在政策趨于放松的背景下，大盤反彈趨勢(shì)暫未改變，建議投資者在回調(diào)中買入。
報(bào)告指出，4月工業(yè)當(dāng)月同比增速只有9.3%，較3月份下滑2.6%；累計(jì)增速較3月底下滑0.6%。按照工業(yè)增速下滑1百分點(diǎn)，GDP增速下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn)法則推算，如果工業(yè)下滑的勢(shì)頭不扭轉(zhuǎn)，二季度對(duì)應(yīng)的GDP當(dāng)季同比和累計(jì)同比分別下滑1.3%和0.3%，即下滑至6.8%和7.8%，當(dāng)季同比增速已低于全年7.5%的政策目標(biāo)，累計(jì)同比同樣接近這一目標(biāo)。預(yù)計(jì)在政策不放松的前提下，經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒊掷m(xù)下滑至7.5%以下。
因此，廣發(fā)證券認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)惡化的情況下，保增長(zhǎng)已經(jīng)成為主要的政策目標(biāo)。近期中央也強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置。此外，各地方政府保增長(zhǎng)傾向明顯增強(qiáng)，積極信號(hào)包括：加緊調(diào)研、積極推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)、出臺(tái)金融支持政策、鼓勵(lì)購(gòu)房、甚至出臺(tái)系統(tǒng)性的保增長(zhǎng)措施。
廣發(fā)證券認(rèn)為，貨幣政策尤其是信貸支持，對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣的回升非常關(guān)鍵。貨幣政策方面，可供的選擇包括降準(zhǔn)、降息甚至對(duì)信貸的窗口指導(dǎo)，加大政策性銀行對(duì)重大項(xiàng)目的支持力度。歷史上幾次降息來(lái)看，一般在負(fù)利率已轉(zhuǎn)正時(shí)進(jìn)行；另外一年期央票收益率低于一年期定存似乎也是一個(gè)合理的必要條件。當(dāng)前一年期央票收益率已降至3%以下，如果通脹回落至3%附近，降息的空間也將打開。
財(cái)政政策方面，可“向民生領(lǐng)域傾斜，加大對(duì)教育、文化、醫(yī)療衛(wèi)生、就業(yè)、社會(huì)保障、保障性安居工程等方面的投入”，實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅；由于地方配套資金緊張，國(guó)有企業(yè)將替代成為投資的主力；政策性銀行對(duì)重大項(xiàng)目的支持力度將加大；在方向上，必須由政府推動(dòng)且符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的投資增速加快將更加明顯（如環(huán)保、通信設(shè)備、水利、保障房等）。
基于以上判斷，廣發(fā)證券認(rèn)為，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速和通脹繼續(xù)下行，保增長(zhǎng)逐漸成為政策的主要目標(biāo)。政策放松的力量將逐步超越經(jīng)濟(jì)向下的力量，市場(chǎng)的反彈趨勢(shì)暫未改變。預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣增速反彈將帶領(lǐng)流動(dòng)性向好，市場(chǎng)情緒進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，建議在回調(diào)中買入。
行業(yè)配置上，廣發(fā)證券建議配置基建投資力度結(jié)構(gòu)性加大受益相關(guān)行業(yè)，如環(huán)保、通信設(shè)備和軌道交通；逢低繼續(xù)配置低估值高彈性的房地產(chǎn)、券商龍頭、保險(xiǎn)和汽車。食品飲料等必需消費(fèi)品估值相對(duì)較高且盈利增速下滑，未來(lái)一段時(shí)間或跑輸大盤。(王曉宇)
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