廣發證券：市場反彈趨勢將延續
券商策略
⊙記者 王曉宇
廣發證券近期發布研究報告稱，越來越多的信號表明政策支持經濟增長的傾向明顯。在政策趨于放松的背景下，大盤反彈趨勢暫未改變，建議投資者在回調中買入。
報告指出，4月工業當月同比增速只有9.3%，較3月份下滑2.6%；累計增速較3月底下滑0.6%。按照工業增速下滑1百分點，GDP增速下滑0.5個百分點的經驗法則推算，如果工業下滑的勢頭不扭轉，二季度對應的GDP當季同比和累計同比分別下滑1.3%和0.3%，即下滑至6.8%和7.8%，當季同比增速已低于全年7.5%的政策目標，累計同比同樣接近這一目標。預計在政策不放松的前提下，經濟增速或將持續下滑至7.5%以下。
因此，廣發證券認為，在宏觀經濟環境持續惡化的情況下，保增長已經成為主要的政策目標。近期中央也強調要堅持實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，把穩增長放在更加重要的位置。此外，各地方政府保增長傾向明顯增強，積極信號包括：加緊調研、積極推進重點項目建設、出臺金融支持政策、鼓勵購房、甚至出臺系統性的保增長措施。
廣發證券認為，貨幣政策尤其是信貸支持，對經濟景氣的回升非常關鍵。貨幣政策方面，可供的選擇包括降準、降息甚至對信貸的窗口指導，加大政策性銀行對重大項目的支持力度。歷史上幾次降息來看，一般在負利率已轉正時進行；另外一年期央票收益率低于一年期定存似乎也是一個合理的必要條件。當前一年期央票收益率已降至3%以下，如果通脹回落至3%附近，降息的空間也將打開。
財政政策方面，可“向民生領域傾斜，加大對教育、文化、醫療衛生、就業、社會保障、保障性安居工程等方面的投入”，實施結構性減稅；由于地方配套資金緊張，國有企業將替代成為投資的主力；政策性銀行對重大項目的支持力度將加大；在方向上，必須由政府推動且符合產業發展趨勢的投資增速加快將更加明顯（如環保、通信設備、水利、保障房等）。
基于以上判斷，廣發證券認為，未來經濟增速和通脹繼續下行，保增長逐漸成為政策的主要目標。政策放松的力量將逐步超越經濟向下的力量，市場的反彈趨勢暫未改變。預計未來貨幣增速反彈將帶領流動性向好，市場情緒進一步好轉，建議在回調中買入。
行業配置上，廣發證券建議配置基建投資力度結構性加大受益相關行業，如環保、通信設備和軌道交通；逢低繼續配置低估值高彈性的房地產、券商龍頭、保險和汽車。食品飲料等必需消費品估值相對較高且盈利增速下滑，未來一段時間或跑輸大盤。(王曉宇)
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