中信建投：系統性刺激概率非常低
上周市場走勢較弱，中信建投證券發布策略報告指出，近期歐債危機等外圍不利局面或將加劇A股短期波動，但從中期來看，由于國內政策“保增長”預期較為強烈，該機構依然維持對市場較為積極的判斷。
外圍市場不利是目前市場承壓的重要原因，中信建投證券研究所所長周金濤在報告中指出，目前，歐債危機面臨新的風險，西班牙、希臘等經濟體的債務問題再次發酵。反通縮的奧朗德成為法國新總統，危機的救援框架為此將面臨新的問題。更重要的是，希臘危機的發展可能實質性地影響歐元的匯率、歐元體系以及歐洲聯合之路。
美國經濟方面相對樂觀。報告預計，美國經濟從6月開始將穩步向上，因此，該機構將QE3推出的概率調低至10%。由于預計美國經濟將持續向好，而歐洲債務問題短期內無法解決，所以，美元兌歐元匯率將結束震蕩走勢，基本確立向上勢頭。該機構認為，2012年很可能成為美元長周期升值的起點。
國內方面，周金濤指出，4月數據公布之后，在通脹壓力下行的過程中，“控通脹、保增長和調結構”的政策目標中“保增長”的重要性相對提高。國家統計局數據顯示，1至4月，我國固定資產投資同比增長20.2%，增速持續回落。近日，國家領導在調研中表示，要把穩增長放在更加重要的位置，根據種種跡象，中信建投證券預計，中央政府和地方政府在考慮資產價格泡沫和地方債務平臺問題的基礎上，將會尋找新的內生經濟增長點。為此，保增長可能會更加吸引市場眼球，從而形成較好的增長預期。
出現經濟下滑的數據表征之后，目前已有多個政府部門出臺了“穩增長”相關政策。近期，財政部表示將進一步擴大營業稅改增值稅相關試點，同時結構性減稅可能持續推進；工信部、商務部正在研究制定促進消費的指導意見和家電下鄉補貼等相關政策；發改委表示將加大部分基礎設施建設的審批，而鐵道部則表示鼓勵民營資本投資鐵路。
對此，周金濤指出，經濟增長的回落是政策合意度提高的表現，經濟也沒有出現硬著陸的風險。目前，經濟增長的主要問題在于結構而非總量，相應的，政策上出現總量放松或系統性刺激的概率非常低。報告指出，政策仍將保持結構性、維穩式的放松，這對于市場而言是一種利好的政策趨勢，有利于正向反饋機制的形成。
對市場未來走勢，中信建投證券預計，受外圍不利因素和國內經濟復雜局面的影響，市場短期波動或將加劇，但“危、機”相隨，該機構對中期走勢仍持積極態度。
從配置角度看，中信建投證券建議，在5至6月應關注低估值藍籌的防御價值、基建項目的重啟以及醫藥行業左側布局機會，并建議繼續關注早周期行業如券商、地產、家電等；6月中下旬至7月初，中下游周期行業基本面或逐漸改善，建議關注機械、水泥、化工等中游周期行業；待全球經濟復蘇后，則可關注上游周期行業及出口相關行業。（孫霖）
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