申銀萬國(guó)：后市分歧加大 短線臨調(diào)整要求
周四滬深股市縮量整理。上證指數(shù)收盤2440.08點(diǎn)，上漲1.64點(diǎn)，漲幅0.07%，成交1021.9億元；深成指收盤10468.38點(diǎn)，上漲43.43點(diǎn)，漲幅0.42%，成交785.3億元。兩市成交量較周三萎縮275.15億元。行業(yè)方面，申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，醫(yī)藥生物和食品飲料等板塊領(lǐng)漲，房地產(chǎn)和餐飲旅游等板塊領(lǐng)跌。兩市有1326只個(gè)股上漲，206只平盤，937只個(gè)股下跌。濰柴重機(jī)、中恒集團(tuán)等16家個(gè)股漲停，個(gè)股最大跌幅8.11%。
后市研判：
周四股市出現(xiàn)整理，板塊分化。市場(chǎng)對(duì)后市分歧大，短線有調(diào)整要求，需進(jìn)一步蓄勢(shì)并在政策推動(dòng)下才能向上突破。
多空分歧大，短期在2450附近震蕩反復(fù)。1)經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)再得確認(rèn)，政策預(yù)期依然向好。PMI的連續(xù)回升和購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)的回穩(wěn)下行、1季報(bào)盈利增速企穩(wěn)和1季度GDP增速下滑，構(gòu)成相對(duì)有利的組合，一方面市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心將增強(qiáng)，另一方面政策的預(yù)調(diào)微調(diào)仍有必要推進(jìn)。2)流動(dòng)性有望改善。本周公開市場(chǎng)不僅未進(jìn)行正回購(gòu)，反而實(shí)施650億的逆回購(gòu)，顯示央行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的呵護(hù)；滬深300ETF首募規(guī)模或超500億，為增量資金帶來支撐；另外市場(chǎng)普遍預(yù)期5月將迎來降準(zhǔn)窗口。3)市場(chǎng)制度建設(shè)再進(jìn)一步，期待下周創(chuàng)新大會(huì)。盡管受主板退市制度打擊ST板塊大面積跌停，但整體市場(chǎng)未受拖累；盡管降低交易經(jīng)手費(fèi)對(duì)總體交易成本下降不大，不過其影響不能靜態(tài)測(cè)算，經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性是根本，但市場(chǎng)信心很大程度上受管理層態(tài)度影響。4)2450點(diǎn)阻力較大，成功突破需要一段時(shí)間的震蕩整固和量能配合。2450點(diǎn)是前期屢攻未破的小平臺(tái)，目前量能尚不支持大盤股持續(xù)上漲，周四的縮量整理顯示多空分歧較大而均較謹(jǐn)慎，不排除短線調(diào)整的可能，該位置的突破需要反復(fù)震蕩換手和持續(xù)放大的量能配合。
中期轉(zhuǎn)強(qiáng)趨勢(shì)在逐步確認(rèn)，但不宜過分樂觀。1)我們?nèi)匀痪S持轉(zhuǎn)型期市場(chǎng)的判斷，上半場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)并存，難有大牛市行情。2)對(duì)于今年我們之前提出“等待機(jī)會(huì)，關(guān)注變化，著手布局”，其實(shí)從去年四季度我們就判斷市場(chǎng)開始進(jìn)入底部區(qū)域，今年的機(jī)會(huì)將大于風(fēng)險(xiǎn)。去年我們強(qiáng)調(diào)股市的風(fēng)險(xiǎn)，大類資產(chǎn)配置較好的方向是小貸和銀行理財(cái)，今年我們提示股市的機(jī)會(huì)；短期的波動(dòng)很讓人糾結(jié)，抄底逃頂都很難，但關(guān)鍵是大方向的把握，向下向上的能見度是否清晰。3)本輪行情已超越超跌反彈的級(jí)別，右側(cè)在逐步確認(rèn)中：一是60日均線，上證綜指、深證成指、滬深300、中小板和創(chuàng)業(yè)板綜指的60日均線均已拐頭向上；二是經(jīng)濟(jì)雖未見底，但向下預(yù)期已反映的較為充分；三是政策方向漸趨明朗。4)最有希望的推動(dòng)因素仍是分母。一方面從貨幣的常規(guī)供求看，3月信貸放量印證此前預(yù)期(1-2月份信貸減速是好事情，規(guī)范之后可能會(huì)見到放松(可能不僅僅是存準(zhǔn)))，貨幣增速觸底回升跡象更為明顯，而物價(jià)下降，房?jī)r(jià)下降，投資減速，長(zhǎng)期資金入市在加快推動(dòng)，股市的流動(dòng)性基礎(chǔ)改善；另一方面高利貸風(fēng)險(xiǎn)暴露、銀信和理財(cái)?shù)缺O(jiān)管趨嚴(yán)、整頓交易所等使得在大類資產(chǎn)配置上利于股票的因素增多，其實(shí)股市風(fēng)險(xiǎn)偏好水平已經(jīng)提升。
操作策略：
震蕩中逢低吸納，不必過分悲觀。 (來源：申銀萬國(guó))
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