央行逆回購釋放650億流動(dòng)性 存準(zhǔn)下調(diào)可能減弱
市場(chǎng)翹首以盼的下調(diào)存款準(zhǔn)備金率“靴子”遲遲未落地，5月3日，央行卻再次祭出逆回購工具——當(dāng)日公開市場(chǎng)進(jìn)行了650億元人民幣七天期逆回購操作，中標(biāo)利率為3.53%。
值得注意的是，盡管節(jié)后貨幣市場(chǎng)利率未延續(xù)節(jié)前持續(xù)回落態(tài)勢(shì)，但隔夜和七天期等主流品種利率僅微幅反彈，表明貨幣市場(chǎng)資金目前并不緊張。
“央行此時(shí)搞7天逆回購，釋放信號(hào)的意味更強(qiáng)些，5月份可能不會(huì)下調(diào)存準(zhǔn)率。但5月份是傳統(tǒng)的資金緊張?jiān)拢胄写伺e也表明在必要時(shí)會(huì)通過公開市場(chǎng)操作釋放流動(dòng)性。”一國(guó)有大行交易員表示。
不過，亦有人士指出，逆回購和下調(diào)存準(zhǔn)率并不矛盾，5月中下旬仍有可能下調(diào)存準(zhǔn)率。交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，今年以來外匯占款增量明顯放緩，去年以來央票到期量大幅減少。“綜合來看，未來仍有必要下調(diào)存準(zhǔn)率向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，二季度可能下調(diào)一至兩次。”
5月下調(diào)可能性低
由于還有520億元央票到期，加上央行逆回購釋放的650億元，本周公開市場(chǎng)凈投放1170億元，為連續(xù)第六周凈投放，累計(jì)凈投放規(guī)模3890億元。
公開市場(chǎng)持續(xù)“輸血”的同時(shí)，3月以來貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)時(shí)間亦保持平穩(wěn)，但由于4、5月份是財(cái)政存款繳存高峰期，加之銀行存款在3月份大增后回落較多，市場(chǎng)此前擔(dān)心這可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)資金面再次緊張，對(duì)央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期亦再次上升。
“5月份是傳統(tǒng)的資金緊張?jiān)拢?月的新增外匯占款可能也不會(huì)很多，同時(shí)大行存款流失可能還在繼續(xù)，央行下調(diào)存準(zhǔn)率應(yīng)該是順理成章，但央行反而在這個(gè)時(shí)候進(jìn)行逆回購，意味著至少5月份下調(diào)存準(zhǔn)率的可能性大大降低了。”上述國(guó)有大行交易員稱。
目前，中國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)的法定存準(zhǔn)率為20.5%，中小型金融機(jī)構(gòu)為17%。央行最近一次下調(diào)存準(zhǔn)率是今年2月下旬，去年12月則是在時(shí)隔3年后首次下調(diào)存準(zhǔn)率。
實(shí)際上，4月18日，央行已經(jīng)表示，會(huì)綜合考慮外匯占款流入、市場(chǎng)資金需求變動(dòng)、短期特殊因素平滑等情況，合理采取有針對(duì)性的流動(dòng)性管理操作。比如通過適時(shí)加大逆回購操作力度、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動(dòng)性等多種方式，穩(wěn)步增加流動(dòng)性供應(yīng)。
話音剛落，劍已出鞘。盡管與前幾次逆回購相比，650億元的規(guī)模不算大，但已令市場(chǎng)對(duì)下調(diào)存準(zhǔn)率的預(yù)期降溫。
不過，一股份行人士稱，逆回購和下調(diào)準(zhǔn)備金并不矛盾，逆回購應(yīng)該是4月末的存款估計(jì)比月中大增，導(dǎo)致下周一銀行例行補(bǔ)繳準(zhǔn)備金也上升，央行此舉是未雨綢繆，避免出現(xiàn)貨幣市場(chǎng)波動(dòng)，因此5月中下旬仍有可能下調(diào)存準(zhǔn)率。
連平亦指出，去年一季度新增外匯占款達(dá)1.12萬億元，月均達(dá)3700多億；今年同期新增才約2900億，月均不到1000億。同時(shí)去年以來央票到期量大幅減少，數(shù)據(jù)顯示，2012年央票到期量只有7850億元，因此未來仍有必要下調(diào)存準(zhǔn)率向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性。
回購利率或成基準(zhǔn)
這是央行今年以來第四次進(jìn)行逆回購操作。與此次的操作規(guī)模相比，3.53%的中標(biāo)利率或許更值得關(guān)注，因其較當(dāng)日7天期質(zhì)押式回購利率高出大約30個(gè)基點(diǎn)。
“這意味著央行對(duì)于7天期回購認(rèn)可的利率水平在3.5%，通過逆回購來引導(dǎo)市場(chǎng)利率。如果市場(chǎng)利率高于這個(gè)水平，央行就會(huì)放，低于這個(gè)水平，央行就會(huì)收，暗示一些機(jī)構(gòu)不要哄抬資金價(jià)格。”上述國(guó)有大行交易員稱。
他同時(shí)指出，中國(guó)國(guó)際收支漸趨平衡后，流動(dòng)性收放的主要途徑將變成央行通過準(zhǔn)備金或公開市場(chǎng)操作，如此，貨幣市場(chǎng)利率就應(yīng)該是央行調(diào)控的重要樞紐。央行逆回購相當(dāng)于采用美式招標(biāo)，或許能逐漸發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格，為將貨幣市場(chǎng)利率打造成政策性利率做準(zhǔn)備，同時(shí)也是為將來樹立利率調(diào)控手段做準(zhǔn)備。
同樣值得關(guān)注的是，截至5月3日，央行已連續(xù)18周未發(fā)行任何期限品種的央票，這是2003年4月22日央票正式發(fā)行后從未出現(xiàn)的情況。
實(shí)際上，央票到期量扣減發(fā)行量后，2009、2010、2011年凈投放分別為5820億、3525億、17610億元，已與當(dāng)初通過發(fā)行央票來對(duì)沖流動(dòng)性的意圖背道而馳。未來隨著利率和匯率改革的到位，央票很可能會(huì)徹底退出歷史舞臺(tái)。
“正逆回購可能會(huì)常態(tài)化。如同美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定隔夜聯(lián)邦基金利率目標(biāo)值，央行可能試圖將回購利率作為一個(gè)貨幣政策中介目標(biāo)，通過常態(tài)化的正逆回購靈活操作，將回購利率維持在央行的目標(biāo)值水平。隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程，可能取消存貸款基準(zhǔn)利率，轉(zhuǎn)而設(shè)定貨幣市場(chǎng)政策目標(biāo)值。”另一位國(guó)有大行人士亦認(rèn)為。
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