中信證券：反彈能否持續看信貸
中信證券近期發布報告稱，目前市場的反彈反映了投資者對國內宏觀經濟由底回升的樂觀預期，以及國內金融體制改革的結構性支撐。未來指數的短期反彈能否持續取決于“項目放松+信貸配合”的情況，投資者微觀上需密切關注信貸投放。此外，反彈仍面臨經濟下滑、盈利不達預期、新股發行制度改革方向未明等不確定因素。
報告指出，價格繼續回落，市場對經濟增長分歧加大。商務部數據顯示，截至4 月13 日主要食用農產品價格周漲幅繼續環比負增長，其中豬肉價格自2 月3日以來每周都錄得環比負增長，蛋類價格更是自1 月6 日以來連續每周價格環比負增長；而對3 月份CPI超預期有重要推動作用的蔬菜價格自3 月下旬以來已經連續四周環比負增長，且每周的負增長幅度呈現擴大趨勢。
國內的增長問題仍將成為近期市場分歧所在。當前宏觀經濟周期正在進入衰退后期最差的時候，表現為宏觀同步數據進入下滑的最后階段，領先指標已經有一些持續回升，企業利潤可能正在經歷最困難的時期。雖然北京、重慶等地地鐵項目開建的信息對投資者預期基建項目投資增速復蘇有正面影響，但是地產投資下滑加速對整體投資下滑有重大影響的預期仍然困擾著投資者。
海外方面，考慮到未來1-2 個月內還有持續的歐洲國家債務到期，以及歐洲金融機構評級審核、歐洲國家選舉等事件，預計海外市場仍有一定的波動。預計美伊和以伊之間不會爆發大規模沖突，國際油價大幅飆升的概率不大。當前國際油價高位震蕩而非大幅上漲的態勢，對國內通脹預期進一步降溫有正面促進作用。
流動性改善已經有所顯現。M2可能度過最低的時間，央行連續三周向市場凈投放，但凈投放量較前一周縮量600 億元，這些都支持投資者更為看好宏觀經濟走過低點后的股票市場機會。但4 月份的信貸數據有一定的不確定性，不過未來趨勢格局還將延續。
基于以上判斷，中信證券認為，A股市場處于從下跌到上漲的一定趨勢性機會中，是市場筑底過程。目前市場的反彈反映了投資者對國內宏觀經濟由底回升的樂觀預期，以及國內金融體制改革的結構性支撐。如果未來海外市場波動不會對國內市場構成顯著沖擊，則這種趨勢可以延續，但這仍需要觀察。而國內方面，指數短期反彈能否持續取決于“項目放松+信貸配合”的情況，投資者微觀上需密切關注未來信貸的情況。此外，反彈仍面臨經濟下滑、盈利不達預期、新股發行制度改革方向未明等不確定因素。
行業配置上，建議關注早周期行業的配置（如房地產、汽車、券商、電子等），其次是政策微調受益相關板塊：包括農業相關及農田水利、高端裝備、發電設備、戰略稀缺資源深加工等以及低貝塔穩定板塊配置（如電力公用、交運、建筑等）。近期將要實施的創業板退市制度可能對成長股仍有壓制。
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