A股估值降至最低 價(jià)值投資較好時(shí)機(jī)正來臨
自從郭樹清主席上任以來，監(jiān)管層始終倡導(dǎo)價(jià)值投資，并為此實(shí)施了一系列政策措施，例如：強(qiáng)制上市公司分紅、IPO制度改革、嚴(yán)懲內(nèi)幕交易與證券期貨犯罪、推進(jìn)落實(shí)退市制度、倡議養(yǎng)老金入市、規(guī)范借殼上市、設(shè)立投資者保護(hù)局以及發(fā)展公司債等。在這一系列的新政中，價(jià)值投資成為主旋律，監(jiān)管層十分倡導(dǎo)理性投資理念，反對(duì)賺快錢賺大錢一夜暴富的投資心態(tài)。
隨著市場(chǎng)的連續(xù)下跌，我國(guó)股市目前的估值已降低到歷史最低水平，相比國(guó)際上的主要市場(chǎng)，相當(dāng)具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。巴菲特也曾說，在別人恐慌的時(shí)候我們要貪婪。所以，目前應(yīng)該是介入價(jià)值投資的較好時(shí)期。
從市盈率的角度看，由Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)得知，2012年9月7日上證指數(shù)的平均市盈率僅有10.94倍，創(chuàng)出又一個(gè)低點(diǎn)；縱觀A股歷史上，僅2005年12月和2008年10月兩個(gè)熊市的底部接近過如此低的市盈率水平，這兩個(gè)時(shí)期的滬市市盈率分別為17.82倍和14.14倍。從市凈率的角度看，當(dāng)前上證指數(shù)的平均市凈率僅有1.64倍，甚至已經(jīng)有60多只個(gè)股跌破了凈值。對(duì)比歷史上的低點(diǎn)，2005年12月為1.74倍，2008年10月為2.13倍。目前的市盈率和市凈率紛紛跌破歷史的低點(diǎn)，A股股票已經(jīng)處于相當(dāng)便宜的時(shí)期。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家常用托賓Q來衡量股市的價(jià)值是否低估，該系數(shù)為企業(yè)股票市值對(duì)股票所代表的資產(chǎn)重置成本的比值。如果托賓Q值很低，則通過收購(gòu)其他企業(yè)來獲得額外生產(chǎn)能力的成本比自己從頭做起的代價(jià)要低的多。根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)托賓Q值低于0.6的時(shí)候，企業(yè)家們將有充足的理由回購(gòu)自己的股票或者買入其他同類企業(yè)的股票。
由華創(chuàng)證券提供的數(shù)據(jù)，根據(jù)上市公司公布的季年報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，目前市場(chǎng)的整體托賓Q值已經(jīng)連續(xù)3個(gè)季度低于0.6；最新的半年報(bào)顯示，2012年6月A股市場(chǎng)整體Q值更只有0.56，對(duì)比2005年和2008年，其最低點(diǎn)分別為0.73和0.66。
從各種指標(biāo)我們都可以發(fā)現(xiàn)，目前市場(chǎng)的估值已經(jīng)到了歷史低點(diǎn)。從長(zhǎng)期來看，在監(jiān)管層所倡導(dǎo)的價(jià)值投資大背景下，A股在未來幾年或大有作為。雖然目前的市場(chǎng)氣氛十份低迷，并且沒有人可以100%精確地預(yù)測(cè)具體的低點(diǎn)位置，但我們有理由相信熊市終將收尾，如果從現(xiàn)在的位置，分批分散的買入優(yōu)質(zhì)股票并持有若干年，也許會(huì)收到豐厚的回報(bào)。
（東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 王小蘭）
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