做多力量積極呵護 A股反彈之路依然艱難
近期，無形中有一股做多力量在積極呵護，但A股市場“自身”反彈動力不足。對于1999點以來的反彈，既要“順勢而為”，也要“走一步看一步”。
⊙民族證券 徐一釘
近期A股市場很詭異。當投資者預期慣性上漲時，滬深股市會突然止住反彈的步伐，比如：9月7日之后的走勢，或10月8日的走勢；當投資者預期繼續下跌時，大盤會突然止跌拉出中陽線，比如：9月27日、10月9日、上周四的走勢。這透視出，有一股做多力量在積極呵護，但A股市場“自身”反彈動力不足。對于1999點以來的反彈，既要“順勢而為”，也要“走一步看一步”。
目前積極因素有：1、無形之手在呵護A股市場；2、9月M2增速加快至14.8%；3、9月CPI同比增長1.9%，通脹預期下降；4、9月外匯占款較8月末新增1306億元，促進國內流動性好轉；5、新股發行大幅放緩。但這輪反彈存在“先天不足”：1、存量資金不足，增量資金有限；2、多數投資者都在等待反彈減倉，追高意愿不強；3、2150點之上，堆積了層層套牢籌碼；4、缺乏國內宏觀數據支持，或強力刺激經濟政策；5、美國、歐洲經濟低迷，歐債危機、美國財政懸崖不知何時惡化。
今年前三季度，全社會用電量36882億千瓦時，同比增長4.8%，比去年同期回落7.2個百分點。9月同比增長2.9%，比8月增速回落0.7個百分點，創下了自2009年6月份以來40個月新低。而7月、8月、9月我國工業用電量增速分別為3%、1.1%、0.9%，工業用電延續下滑態勢，顯示目前經濟下行壓力加大，中國經濟仍在“筑底”過程中。此外，9月下旬全國重點電廠的存煤可用天數大多處于19天以上的高位，全國主要電力企業的電煤庫存已經攀升至9000萬噸以上的超高水平。
今年9月中國出口1863.5億美元，同比增長9.9%，單月出口規模創歷史新高，但今年秋季廣交會數據表明出口形勢依然嚴峻。今年秋季廣交會到會海外采購商人數與前兩屆相比出現較大幅度下跌，同比和環比下滑幅度均超過11%。這是2011年以來，連續四屆廣交會首次出現到會客商下滑情況，這表明2013年上半年全球市場需求可能出現更大幅度萎縮。由于全球經濟仍趨于下行，再加上近期人民幣快速升值，預計中國今后幾個月外貿形勢仍然很嚴峻。
三季度GDP同比增7.4%，創14個季度以來新低，跌破今年中國經濟增長7.5%的管理目標，而9月GDP同比增長更低。9月份PPI是-3.6%，連續7個月下滑，創下了35個月以來最大的跌幅，反映出國內需求的不足。我們認為，雖然國內經濟的回落已明顯放緩，但止跌的跡象并不明顯。因此預期，為了促使國內經濟完成“筑底”，順利完成今年經濟增長管理目標，管理層或在11月主要會議前后出臺新的穩增長措施。目前正處于調結構的關鍵期，預期政策力度將很溫和，比市場的預期要低。
全球經濟形勢嚴峻。IMF最新報告，再次下調全球經濟增速預期，預計今明兩年增長率分別為3.3%和3.6%。并警告，全球經濟進一步放緩的風險“高得驚人”，出現二次衰退的風險已顯著上升，預計2013年歐元區陷入衰退幾率超過80%。10月8日，世界銀行下調今年東亞經濟增長預期，從2011年的8.2%降至7.2%。9月25日，標普下調2012年和2013年歐元區GDP增長預期，分別從-0.7%下調至-0.8%、0.3%下調至0.0%。還表示，在3個季度的負增長或平增長之后，歐元區正進入一個新的衰退期。
2009年以來，若以上證綜指收盤點位計算，滬深A股在2000點至3478點區域累計換手12.93倍，堆積了大量的套牢籌碼。其中，2000點至2100點、2100點至2200點、2200點至2300點、2300點至2400點、2400點至2500點分別累計換手32.34%、62.62%、78.15%、109.41%、95.46%，即A股市場越往上堆積的套牢籌碼越多，反彈越向上所需要的資金就越多。上周五，兩市成交1307億元，單日換手率為0.78%。如果反彈中成交量不能進一步放大，大盤向上拓展空間恐怕“力不從心”。
從長周期看，3067點以來的調整還遠未結束。但9月6日以來，香港H股指數累計上漲19.28%，大大超越上證綜指6.6%的漲幅。歷史上，H股漲跌對A股都有很強的指引作用。雖然我們對四季度行情持謹慎態度，但對H股持續的上漲也應高度關注，至少在香港H股走弱之前，對A股市場不妨多一分期待。預期出臺新的穩增長措施，或給艱難的“二次喝湯”行情增添一些動力，滬深股市或出現相對于H股的“補漲”。 (徐一釘)
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