四大因素支持A股市場反彈 只待催化劑
今年A股的整體表現基本印證了經濟基本面是影響股市表現的核心因素。在“經濟底”一再推遲的背景下，A股每一次尋底均以失敗告終。不過，隨著“穩增長”政策累積效應逐漸顯現，三季度很可能是本輪經濟周期調整的階段性底部。在此背景下，A股在四季度迎來階段性反彈將是大概率事件。
首先，從經濟基本面看，三季度或是我國經濟形勢最嚴峻時候，四季度出現企穩的可能性增大。短期來看，去庫存周期有望在今年末結束。隨著去庫存周期結束，經濟短周期底部最晚出現在今年末明年初。
QE3的推出或加速“經濟底”到來。歷史上，PPI價格周期一般領先庫存周期三個月左右。隨著上周QE3的推出，全球大宗商品價格料將在QE3周期內震蕩攀升，商品期貨指數CRB大概率將延續此前反彈態勢。
CRB是PPI的有效領先指標，CRB指數從6月初開始企穩反彈，同比增速在6月見底后連續兩月回升。而在歷史上，CRB指數同比增速領先PPI兩至三個月，這意味著我國PPI在三季度觸底企穩是大概率事件。翹尾因素也支持PPI三季度觸底企穩。
需要指出的是，由于本次美聯儲推出的QE3有“無限時”與“不限量”的特征，其對全球大宗商品價格的影響尚難估量，但QE3的推波助瀾很可能促使我國PPI同比增速加速回升。若10月初公布的9月PPI同比降幅明顯收斂，其對A股市場的提振作用將立竿見影。
其次，“穩增長”政策力度有望漸次增大。引發“9.7長陽”的導火索是發改委網站集中公布批復基建項目，隨后政策層面的相對平靜引發了投資者對項目落實進度的擔憂，進而令市場失去了進一步做多的信心。
不過，真正引發近期市場持續調整的原因是“金九銀十”預期的可能落空。由于9、10月是傳統的消費旺季，一般會帶動房地產、汽車、家電等耐用品消費短期走強，進而形成經濟階段性反彈預期，但此前部分機構對9月地產銷售的調研情況不樂觀，三季度我國經濟下行壓力仍然較大。在此背景下，管理層逆周期調控的力度仍有望繼續增大。日前管理層表態將適時動用萬億財政余額“穩增長”及再次重申要“穩外貿”，可見已做好在“投資”與“出口”兩方面加大政策托底力度的準備。
再次，在全球主要經濟體均大幅釋放流動性的背景下，A股恐難以只做“旁觀者”。隨著歐美日等主要經濟體相繼推出量化寬松政策，外圍股市呈現普漲格局，對流動性較敏感的香港股市近期也持續走高，恒生AH溢價指數跌至103.33點，創近半年來新低。盡管外圍市場對A股的帶動作用逐漸減弱，但長期落后于全球表現，無形中也在為A股積聚著未來反彈的動能。
最后，由于市場此前的持續下跌，無論從估值、跌幅、市場信心等方面，A股歷史上的重大底部特征均已浮現。換言之，A股當前或已處于真正的底部區域，所缺乏的只是觸底反彈的催化劑。
目前掣肘A股表現的主要問題仍是經濟底部何時探明。隨著以基建為代表的逆周期調控逐漸加碼與QE3適時推出，當下很可能就是國內經濟形勢最嚴峻時刻，四季度經濟企穩可能性在增大。即使經濟企穩反彈的力度不會太大，但只要市場對四季度經濟出現階段性企穩的預期逐步達成一致，此前持續下行的A股很可能在四季度迎來階段性反彈行情。當然，考慮到股市作為“經濟晴雨表”的先行作用，不排除A股可能略早于“經濟底”探明階段性“市場底”。
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