上證綜指在9月“開門紅”之后連續創出低點，5日以盤中2029.05點創下2009年2月以來新低。就目前A股弱勢不振而言，因為經濟基本面超預期疲弱，導致場內外資金對市場預期進一步惡化，存量資金不敢大幅提高持股倉位，場外資金亦畏縮不前。與此同時，IPO、再融資、大小非解禁套現沖動依舊，使市場資金供給遠遠不及股票融資和套現需求。在這種結構性失衡背景之下，股市難現財富效應，持續下跌。

　　事實上，今年以來，監管部門推出了多項政策，期望吸引長期資金入市。同時，監管層亦通過嚴厲打擊內幕交易等行為提振投資者信心。

　　供需結構失衡存量資金輾轉騰挪

　　隨著股指的不斷下跌，市場成交量日漸萎縮，量價齊跌的背后是市場情緒持續低落。

　　“現在都是一些不得不投資的資金在操作。”對于目前的市場行情，上海一位股票型基金經理表示，愿意進行左側交易的投資者畢竟有限，并且宏觀經濟與上市公司盈利很難預計何時能夠見底。因為難以吸引場外資金入場，以至于目前市場上基本是存量資金之間的輾轉騰挪。

　　興業證券金麒麟核心優勢集合資產管理計劃近日結束募集，共發行10.57億元。這個數字與去年或者前年相比都不算大。但在2012年，這是年內首發規模最大的混合型券商集合理財產品。數據顯示，除金麒麟核心優勢外，今年以來成立的38只混合型券商集合理財產品的平均規模僅為3.4億元，而股票型集合理財產品只有4只，規模更低。

　　發行難、募集資金難，并不僅僅是券商集合理財產品遇到的問題。今年上半年，公募基金、陽光私募基金產品等各種證券投資產品都遭市場冷遇。

　　事實上，早在今年年初，不少投資者就已意識到這點。興業全球有機增長基金經理陳揚帆當時表示，不同環境下的市場主要矛盾各不相同，今年市場的主要矛盾在于供求關系，也即股市資金需求和籌碼供給之間的矛盾。同時，IPO暫停是小概率事件，還有大小非減持以及各類再融資需要資金。場外資金要入市成為增量資金，需要市場呈現持續的賺錢效應。而在今年這種供求關系下，股市在短期內很難出現可觀的上漲勢頭。

　　正是在這種資金供求失衡的背景下，再加之上市公司盈利超預期下滑，各家機構紛紛以“把握結構性行情”為目標，實際上也就是認為目前只有一小部分股票能夠上漲。從具體操作上而言，今年上半年各機構追逐地產、券商、白酒、醫藥等板塊。

　　而進入7月，前期強勢股陸續陷入調整之中，機構資金也不得不再次騰挪。根據最新一期基金倉位分析報告，從具體的行業分布上看，偏股型基金大幅減持前期重倉的食品飲料和醫藥生物兩大行業。

　　與此同時，較多基金經理則陷入“無處可去”的困惑：“在目前的大環境下，可選擇的投資標的實在是太有限。而要把握住熱點與行業之間的輪動也不容易。”部分基金近期小幅加倉前期劇烈調整的地產股，以及涉及美國蘋果公司產業鏈的個股。

　　底部信號顯現場外“活水”或擇機入市

　　就在市場普遍陷入悲觀情緒時，一些來自資金方面的趨勢在揭示向好的預期。

　　申銀萬國證券的研究顯示，今年8月下旬的二級市場資金約為10600億元，比7月下旬增加100億元，這也是連續第二個月市場資金量回升。

　　統計顯示，8月共發行新基金63只，其中股票型基金28只，債券型基金31只。而從個人賬戶來看，個人新增賬戶數連續四周回升。申萬統計數據表明，在資金供給方面，8月發行偏股型基金的募集資金規模110多億元，二級市場投資者資金流入約130億元。

　　在資金需求方面，8月新股IPO融資規模大幅減小，整個8月沒有一家公司IPO過會，目前過而未發的IPO項目有所下降，還剩103家，潛在融資規模661億元。數據顯示，8月，IPO融資額為67億元，比7月的124億元有所減少；再融資為0；減持資金約10多億元。

　　而經過7月、8月大規模減持之后，市場未來的減持壓力大為緩解。數據顯示，9月14日至18日的未來一周內，解禁市值為125.42億元，首發解禁占比為50%，中小板和創業板解禁占比為55.6%，整個9月的解禁市值約為700億元，較7月、8月大幅下降。

　　歐洲投資大師安德烈·克斯托拉尼認為，資金+預期=股市趨勢。如果預期是心理層面的變量，那么資金就是股市趨勢中另一個重要變量。分析人士認為，股市與資金往往是一個“水漲船高”的關系，資金狀況的逐漸轉好是推動市場行情啟動的開始。

　　上海一位陽光私募基金經理認為，增量資金肯定是逐步進入，投資者不能指望市場出現V型反轉。“無論股市會U型反轉，還是L型走勢，都表明中間會有一段整理消化時期，場外資金也不會是在一夜之間全部涌入市場中，不同的資金有不同的需求，它們會在不同的時點進入。”

　　上述人士認為，產業資本可能是最先進入市場的資金之一，當部分行業上市公司的價值已經低于重置成本時，相比于新建生產線，產業資本寧愿選擇在二級市場并購。而諸如養老金、社保資金、QFII等一些長期投資資金，則會隨著整個社會利率水平的降低而逐漸改變風險配置。今年以來，整體市場的無風險利率水平一直處于下滑趨勢之中，而隨著固定收益產品進入景氣高點，股票市場就成為長期資本介入的主要目標。當市場賺錢效應開始出現之后，更多的增量資金就會進入股市，這將進一步推高行情。

　　該私募基金經理認為，當前監管層推行的擴大QFII額度、降低各類資金進入市場門檻、鼓勵上市公司分紅、提倡藍籌股價值投資等政策，有利于適時推動場外資金尤其是長期投資資金逐漸進入股市。

　　明曜投資董事長曾昭雄認為，目前許多長期估值指標已接近底部，“我們面臨的風險最多是跌破2000點，時間上再等半年，我覺得這種風險能夠承擔，現在市場的風險收益比可以承受。”曾昭雄說。